20240427-国金证券-海力风电-301155.SZ-短期业绩承压_看好未来海风规划落地带来业绩弹性_4页_1002kb

业绩简评

公司2023年实现营收1685亿元，同比增长32%；但归母净亏损88亿元，同比下降1430%。2024年一季度营收124亿元，同比下降75.2%；归母净利润为-7.4亿元，同比下降103%。公司盈利表现持续承压，主要受到价格下降、新增产能折旧及资产减值影响。

经营分析

2023年公司毛利率为9.8%，同比下降4.98个百分点，其中塔筒毛利率为35%，同比下滑7.11个百分点；桩基毛利率为1032%，下降3.26个百分点。净利率降至-5.13%，下滑18.11%，主要因价格压力、新增折旧及大额减值准备支出。一季度归母净利润环比转正，核心因素为债款偿还后坏账转回。

产能扩张与行业布局评估

“十四五”期间海风装机目标中仍待开发容量超30GW。公司已完成海力风电基地、山东、威海等地项目建设，计划2024年投产，未来随海风需求回暖及产能释放有望显著改善业绩。

财务费用与成本控制

2024年一季度费用率同比上升，总费用率增长224.5个百分点，反映收入下滑后费用占比上升。随着后续项目推进，预计收入恢复有望改善费用结构。

投资预测与估值

下调2024-2025年盈利预测：预计2024年归母净利润约为56.5亿元（同比下滑36%）、2025年73.6亿元（同比下滑38%）；2026年预计扭亏至96.7亿元，对应PE分别为17、13、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、海风装机不及预期等风险需关注。