20260616-华鑫证券-友升股份-603418.SH-公司动态研究报告_铝合金门槛梁龙头厂商_海外业务有望放量_7页_689kb

友升股份（603418.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

友升股份是一家专注于铝合金挤压件制造的公司，主要产品包括门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等，广泛应用于新能源汽车领域。公司自1992年成立以来，深耕铝合金材料加工技术，并在2008年进入汽车零部件制造行业。凭借优质客户资源和技术创新能力，公司近年来实现了业绩的快速增长，并积极拓展海外市场和机器人领域，以寻求新的增长点。

主要观点

• 市场地位显著：公司是中国新能源汽车铝合金零部件的主要供应商之一，客户结构优质，覆盖特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利、上汽大众等国内外头部车企，以及宁德时代、海斯坦普等一级供应商。
• 产品结构丰富：核心产品包括门槛梁（市场份额64.3%）、电池托盘（市场份额3.7%）、保险杠（市场份额12.3%）、副车架（市场份额1.4%）等，产品线不断扩展。
• 技术优势明显：公司拥有30余年铝合金加工经验，掌握挤压、压铸、焊接、CNC等多种核心技术，并拥有176项已授权专利，其中发明专利29项。
• 全球化布局加速：公司在美洲、欧洲等地设立子公司和生产基地，逐步实现海外业务放量，2025年海外营收占比达7.6%，且在手海外订单占比达29.3%。
• 盈利能力稳健：2022-2025年公司归母净利润CAGR为28.7%，毛利率稳定在20%左右，净利率保持在9.8%-10.0%区间。
• 新兴业务布局：公司切入智能割草机器人和人形机器人领域，依托新能源客户资源和技术平台，推动多元化发展。

关键信息

一、公司业务结构

• 主营业务：门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等汽车零部件。
• 2025年收入结构：
  • 门槛梁：23.2亿元（46.5%）
  • 电池托盘：13.1亿元（26.4%）
  • 保险杠：4.3亿元（8.6%）
  • 副车架：1.7亿元（3.4%）
  • 其他产品：7.5亿元（15.1%）

二、客户资源

• 主要客户：特斯拉、蔚来、北汽新能源、吉利、上汽大众、宁德时代、海斯坦普、赛力斯等。
• 2024年前五大客户：特斯拉（24.5%）、宁德时代（10.5%）、赛力斯（9.4%）、海斯坦普（7.4%）、蔚来汽车（7.4%）。
• 产品应用：门槛梁用于新能源汽车电池安装及车身安全，电池托盘用于保障电力系统安全，保险杠用于车身被动安全，副车架用于连接悬架系统等。

三、技术与研发

• 核心工艺：铝合金挤压、压铸、焊接、CNC等。
• 技术突破：优化挤压工艺、成形机理、模具涂层配方等，提升产品性能与良品率。
• 新产品开发：推出屈服强度470MPa和550MPa的铝合金材料，用于多孔型材和锻件。

四、海外市场拓展

• 海外业务增长迅速：2022-2025年海外营收CAGR为50.8%，毛利率远高于国内（38.5%-29.6% vs 19.0%-18.8%）。
• 海外布局：墨西哥一期基地已投产，二期建设中；欧洲保加利亚基地已量产；土耳其基地正在筹建中。

五、机器人领域布局

• 智能割草机器人：2025年成立人工智能事业部，2026年3月明确将智能割草机器人作为首款核心产品，已进入样车调试阶段。
• 人形机器人：依托现有客户如特斯拉、小米汽车、小鹏汽车等，切入人形机器人领域，拓展产品线。

六、财务预测

年份	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E	P/S	P/B
2025A	49.8	4.9	2.54	20.02	2.0	2.2
2026E	59.6	5.8	2.99	16.99	1.6	1.9
2027E	72.0	7.3	3.78	13.46	1.4	1.7
2028E	84.9	8.5	4.42	11.5	1.2	1.5

• 收入增长：预计2026-2028年收入年复合增长率约19.7%-20.8%。
• 净利润增长：预计归母净利润年复合增长率约17.8%-26.3%。
• 盈利能力：净利率维持在9.7%-10.1%之间，ROE逐步提升至12.9%。

七、风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 客户整合低于预期
• 下游需求不及预期
• 地缘政治风险
• 项目进度低于预期
• 汇率波动风险

结论

友升股份凭借在新能源汽车铝合金零部件领域的深厚积累，实现了业绩的快速增长。公司积极拓展海外市场和机器人新兴赛道，未来成长空间广阔。在技术、客户资源和产能布局方面均具备较强竞争力，盈利能力和增长潜力均较为稳健。因此，给予“买入”投资评级。