20220530-国元期货-油脂期货月报_产地供应存疑_6月植物油维持高位运行_15页_1mb

植物油市场2022年6月展望总结

核心内容

2022年5月，植物油市场整体呈现供应偏紧格局，国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）价格维持高位运行。印尼出口政策反复调整、马棕产量恢复不及预期、美豆天气市等因素共同推动油脂价格震荡偏强，市场对6月油脂行情持乐观预期。同时，国内油脂库存仍处于低位，进口量和需求端表现分化，为油脂价格提供支撑。

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主要观点

1. 单边走势预测

• 整体趋势：预计6月植物油市场将维持震荡偏强走势。
• 驱动因素：
  • 全球油脂供应危机短期内难以缓解。
  • 印尼棕榈油出口政策反复，对全球供应造成不确定性。
  • 马棕产量恢复不及预期，需求强劲，库存维持低位。
  • 美豆即将开启天气市，价格支撑增强。
  • 加拿大新作菜籽种植面积下滑，产量恢复不及预期，对市场形成压力。
• 操作建议：6月豆棕油多单可继续持有。

2. 套利机会提示

• 油粕比：5月09合约油粕比持续高位运行，印尼出口禁令与俄乌冲突导致全球油脂供应紧张，粕类基本面偏宽松，油粕比存在短线做多机会，可考虑买粕空油操作。
• 豆棕价差：豆棕后市有分化趋势，09合约豆棕价差存在持续反弹预期，可考虑布局多棕油空豆油的操作。

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关键信息

一、行情回顾

• 5月植物油市场供应偏紧，国内三大油脂呈现先抑后扬走势。
• 印尼出口禁令对全球棕榈油供应影响显著，马来棕榈油产量恢复不及预期，出口强劲，库存维持低位。
• 近月基差回归，远月合约受带动跟涨。

二、豆油市场供需情况

2.1 美豆种植推迟，南美大豆驱动告一段落

• 美国大豆种植进度较慢，但尚未开启天气市。
• 5月出口销售净增27.68万吨，符合预期。
• 南美大豆出口量有所下降，对市场支撑减弱。

2.2 进口大豆到港量持续增长，油厂压榨量反弹

• 国内进口大豆到港量于5-6月预计达全年高峰。
• 4月大豆进口量为807.9万吨，较去年同期增长。
• 油厂开机率65.3%，压榨量回升，豆油供应趋松。

2.3 中国豆油进口同比回落，库存反弹

• 4月豆油进口量8451.287吨，环比大幅减少。
• 1-4月累计进口量较去年同期下降73.35%。
• 国内豆油库存有所反弹，但仍处于低位。

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三、棕榈油市场供需情况

3.1 马来产量恢复不及预期，出口表现强劲

• 马来4月棕榈油产量环比增长3.60%，出口环比减少17.73%，但整体仍表现强劲。
• 5月产量恢复不及预期，单产下降15.87%，库存维持低位。

3.2 印尼取消出口禁令，DMO政策实施

• 印尼曾实施出口禁令，后改为DMO政策，强制出口商将部分产品供应国内市场。
• DMO政策配额为1000万吨，其中200万吨为储备，但政策细节尚未完全落地。
• 印尼棕榈油库存处于近年高位，出口政策仍存在调整可能。

3.3 中国棕榈油进口利润恢复，但库存难建

• 国内棕榈油进口成本价为14164.13元/吨，进口量持续缩量。
• 1-4月液油进口量较去年同期下降70.87%，硬脂进口量下降45.78%。
• 棕榈油商业库存处于低位，下游需求受限，库存短期难以积累。

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四、菜油市场供需情况

4.1 加拿大种植面积意外降低，全球菜籽供应存忧

• 加拿大2022年油菜籽种植面积同比减少7.04%，低于市场预期。
• 全球菜籽库存偏低，俄乌冲突与加拿大减产叠加，支撑菜籽价格。

4.2 国内菜籽丰产，但菜油库存短期难积累

• 国内菜籽进口量增加，但菜油库存仍处于近年绝对值低位。
• 下游消费尚未明显回暖，库存反弹有限。

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五、2022年第二季度展望

• 豆油：预计09合约运行区间为11200-12000元/吨。
• 棕榈油：预计09合约运行区间为11200-14000元/吨。
• 菜油：预计09合约运行区间为13000-15000元/吨。
• 操作建议：
  • 单边：关注印尼出口政策及马棕产量恢复，豆棕油多单可继续持有。
  • 套利：油粕比存在短线做多机会，可考虑买粕空油；豆棕价差有反弹预期，可布局多棕油空豆油。

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