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银行周报0702：寻找价值因子，关注定价变化

核心内容

本报告发布于2017年07月02日，主要分析了银行板块近期的市场表现、估值水平、基金配置情况以及重点公司动态。报告维持对银行行业的“推荐”评级，并重点推荐了部分上市银行，如兴业银行、工商银行、建设银行、招商银行及宁波银行。同时，关注银行股在资金价格上行和监管趋严背景下，资产与负债端的结构性变化对业绩和估值的影响。

主要观点

1. 行情回顾

• 银行指数表现：6月第五周（6月26日-6月30日），银行指数上涨1.62%，跑赢大盘0.41个百分点，走势在板块中游。
• 重点公司表现：本周25家上市银行中，有17家上涨，宁波银行涨幅最大。
• 历史表现回顾：6月第四周，行业重点公司全部上涨，其中宁波银行涨幅达6.16%，招商银行涨幅3.82%，工商银行涨幅2.14%。

2. 本周观点

• 兴业银行：公司正稳健地向轻资本、高效益的结算型、投资型、交易型银行转型。信用成本下行和重定价带来的净息差改善可能推动其业绩增长。预计2017年和2018年EPS分别为2.59元和2.91元，2017年底每股净资产为18.55元（不考虑分红、考虑再融资）。
• 宁波银行：ROE（净资产收益率）有望实现上升拐点，全年归母净利润YoY增长19.3%，高于去年整体水平。即使分红率下降至2015年的一半，也足以支持ROE上行。
• 银行股趋势：银行股表现强势，强者恒强格局明显。建议关注在资产/负债端具有领先优势的商业银行，如传统业务优势明显的大型银行、招商银行，以及在消费金融和公司信贷方面具有先发优势的宁波银行。

3. 估值与配置

• 整体估值水平：银行板块市盈率（TTM）为7.03倍，市净率（PB）为0.94倍，相对沪深300的市盈率（13.74倍）和市净率（1.59倍）均处于较低水平。
• 基金配置：基金重仓股中金融行业占比上升，16Q4金融行业重仓股占基金总持股比例为11.98%，同比和环比分别上升0.6pct和0.72pct。

关键信息

重点公司估值表（部分）

重点公告新闻

• 常熟银行：于6月1日公告，以信贷资产为基础资产，设立常鑫2号资产支持财产权信托计划，已全部转让完毕，公司实际收到款项为145,288.75万元。
• 宁波银行：6月30日公告，华茂集团股份有限公司计划在未来6个月内减持不超过1%的公司股份。

下周重点事项提醒

• 光大银行：7月5日为除权除息日。
• 吴江银行：7月4日为除权除息日。

风险提示

• 资产质量超预期恶化：这是报告中提到的主要风险之一。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）；中性（相对表现与市场持平）；回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）；增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）；中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）；减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

结论

本报告建议投资者关注在资产/负债端具有领先优势的商业银行，特别是那些在传统业务和新兴业务方面均表现突出的公司。同时，随着中报的临近，建议关注可能业绩超预期的兴业银行。整体来看，银行板块在当前市场环境下具备一定的投资价值，但需警惕资产质量恶化的风险。