> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资策略总结 ## 核心内容概览 本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略，涵盖全球主要股市表现、行业点评与公司点评等内容。报告主要聚焦于AI光互联、半导体行业及Adobe公司的投资机会与市场动态，同时包含市场情绪、风险偏好及资金流动等关键信息。 ## 全球市场表现 ### 主要股市单日表现 | 股指名称 | 收市价 | 单日涨幅(%) | 年内涨幅(%) | |------------------|--------|-------------|-------------| | 恒生指数 | 24,718 | 1.93 | -3.56 | | 恒生国企 | 8,374 | 1.91 | -6.05 | | 恒生科技 | 4,705 | 1.06 | -14.70 | | 上证综指 | 4,032 | 1.12 | 1.58 | | 深证综指 | 2,697 | 0.99 | 6.57 | | 深圳创业板 | 3,830 | 0.50 | 19.58 | | 美国道琼斯 | 51,202 | 0.70 | 6.53 | | 美国标普500 | 7,431 | 0.50 | 8.56 | | 美国纳斯达克 | 25,889 | 0.31 | 11.39 | | 德国DAX | 24,635 | 1.76 | 0.59 | | 法国CAC | 8,351 | 1.83 | 2.47 | | 英国富时100 | 10,472 | 1.63 | 5.44 | | 日本日经225 | 66,020 | 2.81 | 31.15 | | 澳洲ASX 200 | 8,804 | 1.98 | 1.03 | | 台湾加权 | 44,169 | 2.36 | 52.50 | ### 市场动态 - **A股**：6月12日放量反弹，上证指数上涨1.1%，深成指上涨0.8%，创业板指上涨0.5%。金属、创新药、券商领涨，半导体设备、通信、芯片回调。 - **港股**：止住七连跌，恒指上涨1.9%，南向资金净卖出39.43亿港元，主要净卖出阿里巴巴、汇丰、联想，净买入腾讯、长飞光纤、建滔集团。 - **美股**：小幅收涨，道指涨0.7%，标普500涨0.5%，纳指涨0.3%。SpaceX上市首日大涨19.2%，提振成长股和零售资金情绪。 - **大宗商品**：美伊协议预期带动油价回落，地缘风险溢价下降，布伦特原油下跌3.4%至87.33美元/桶。黄金基本持平，白银上涨1.0%，铜上涨3.2%。 - **加密货币**：比特币维持在63500美元附近，显示筑底状态。 ## 行业点评：半导体行业 - 光互联 ### 主要观点 - **AI光互联**：正从光模块升级周期进入系统级基础设施瓶颈阶段，未来机会将从光模块扩展至光器件、集成光平台和系统级架构。 - **技术路线分化**：EML在400G/800G模块中表现稳定，SiPh因带宽密度和功耗优势逐渐增强，CPO是未来光集成的终局方向。 - **利润池迁移**：价值获取正从最终组装环节向瓶颈器件、光引擎及系统级光学架构迁移，高壁垒环节（如InP激光器、DSP、光引擎）更具盈利潜力。 ### 关键公司分析 - **Lumentum（LITE US）**： - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价1,070美元，基于35x FY28E P/E。 - 布局于InP激光器、OCS、CPO/ELS等稀缺环节，具备多技术路径的变现能力。 - FY26E/27E收入预计增长81%/98%，non-GAAP毛利率提升至46%/51%。 - **Coherent（COHR US）**： - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价465美元，基于31x FY28E non-GAAP P/E。 - 覆盖光收发模块、InP器件、DCI、CPO/NPO、OCS等多个环节。 - FY26E/27E/28E收入预计分别增长22%/54%/36%，毛利率提升至39%/42%/44%。 ## 公司点评：Adobe（ADBE US） - **2QFY26业绩**：总营收同比增长11%至66.2亿美元，非GAAP净利润同比增长11%至24亿美元，高于市场预期。 - **业务转型**：加速AI业务布局，完成对Semrush的收购，上调FY26全年营收指引至265-266亿美元。 - **估值调整**：目标价下调至300美元，对应12倍FY26非GAAP PE，主要因AI厂商竞争加剧及管理层变动。 - **维持“买入”评级**：公司AI产品增长良好，估值具备吸引力。 ## 投资评级说明 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 股价于未来12个月潜在涨幅超过15% | | 持有 | 股价于未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间 | | 卖出 | 股价于未来12个月潜在跌幅超过10% | | 未评级 | 招银国际环球市场未给予投资评级 | ## 关键信息总结 - 全球市场在美伊和谈预期下修复风险偏好，油价回落缓解再通胀压力。 - 半导体行业AI光互联成为新价值增长点，利润池向稀缺上游环节转移。 - Lumentum和Coherent作为光互联上游龙头，具备多技术路径和高壁垒优势。 - Adobe在AI转型和业绩增长方面表现良好，但面临竞争和估值调整压力。 - 市场情绪总体偏乐观，但美联储议息前仍保持谨慎，关注通胀与政策预期。 ## 投资建议 - **关注AI光互联**：布局稀缺上游环节（如InP激光器、OCS、CPO/ELS）的公司更具增长潜力。 - **重视技术路线**：EML、SiPh、CPO等技术路径将推动行业价值重构。 - **警惕竞争与估值波动**：AI厂商竞争加剧、管理层变动及市场情绪变化可能影响公司估值和增长预期。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，市场有波动，投资者应独立评估并咨询专业顾问。报告内容可能随市场变化调整，招银国际环球市场不承担因依赖报告内容而产生的任何责任。