20180927-天风证券-航空运输_春秋参与南航增发_期待合作持续深入_2页_459kb

航空运输行业分析总结

核心内容

近期，南方航空非公开发行股票完成，多家企业参与认购，其中春秋航空以每股6.02元的价格认购南航非公开发行A股1.4053亿股，认购金额达8.46亿元人民币，占南航发行后A股股本的1.63%。该事件体现了民航领域国企与民企合作的加深，混改进程持续推进，产业资本融合趋势明显。

主要观点

• 混改深化：春秋航空认购南航增发股份是民航混改的重要一步，显示了产业资本对民航发展前景的信心。
• 市场协同：春秋航空的核心市场为上海，但其在石家庄、沈阳、揭阳、宁波等机场的市场拓展与南航存在高度重合，有利于航线合作和运价改善。
• 市场格局分化：一二线机场时刻资源紧缺，供给增长受阻；三四线机场仍有较大发展潜力，低成本航空在这些市场具备更强的竞争优势。
• 运价上行预期：在总量控制政策下，民航供给增速放缓，但需求保持稳健增长，预计运价将逐步上行。

关键信息

• 春秋航空与南航合作：春秋航空认购南航增发股份，合作将有助于双方在局部市场形成协同效应。
• 行业供给控制：民航局规定主辅协调机场时刻增量控制在3%以内，非协调机场最多不超过30%，部分机场可额外增加2%的时刻。
• 投资推荐：报告推荐中国国航、南方航空、东方航空，均给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下滑、油价上涨、汇率波动及安全事故是主要风险因素。

重点标的推荐

行业趋势与展望

• 供需关系变化：随着供给增速放缓，运价有望逐步上行，尤其在三四线城市市场，低成本航空将更具竞争力。
• 政策导向：民航局通过控制时刻增量，引导行业结构调整，促进运力合理分配。
• 投资建议：在总量控制和运价上行预期下，继续看好三大航（中国国航、南方航空、东方航空）的表现，同时关注春秋航空和吉祥航空等低成本航空公司的机会。

作者信息

• 分析师：姜明
• 执业证书编号：S1110516110002
• 联系方式：jiangming@tfzq.com

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