20140212-申万宏源-市场驱动因子月报_小盘成长表现强势_估值因子创新低_18页_325kb

2014年2月12日市场驱动因子月报总结

核心内容

2014年1月，市场驱动因子整体表现分化，部分因子表现强势，而其他因子则表现疲软。报告指出，预期成长和总市值因子表现较好，相对收益分别为7.3%和6.6%，而估值、换手率等因子表现较差，相对收益为负。此外，多因子量化策略在不同样本空间下均表现不佳。

主要观点

• 预期成长因子与总市值因子表现突出：预期成长因子和总市值因子相对收益分别为7.3%和6.6%，在所有样本空间下表现优异。
• 估值因子持续低迷：预期估值因子和静态估值因子相对收益分别为-15.5%和-13.7%，创下2009年以来新低，且自2013年以来相对收益持续为负。
• 成长因子表现较好：所有样本空间下成长因子的相对收益均为正，其中预期净利润成长因子表现最佳。
• 流动性因子表现差：换手率因子在所有样本空间下相对收益均为负，成交金额因子多数样本空间相对收益为负。
• 规模因子方面，小盘股跑赢大盘股：全市场和大中盘样本空间下，小盘股表现优于大盘股，但小盘股样本空间下相对收益有正有负。
• 股权集中度因子表现较好：所有样本空间下股权集中度因子相对收益均为正。
• 红利因子表现较差：所有样本空间下红利因子相对收益均为负，显示市场对高分红股票的偏好下降。
• 股价动量因子表现分化：1月和3月股价动量因子表现中性，而6月和12月股价动量因子相对收益大幅为正，显示长期动量效应。
• 盈利动量因子表现中性：1月和2月盈利动量因子表现中性，3月盈利动量因子表现较好。

关键信息

1. 因子表现概览

• 预期成长因子：相对收益为7.3%
• 总市值因子：相对收益为6.6%
• 预期估值因子：相对收益为-15.5%
• 静态估值因子：相对收益为-13.7%
• 股息率因子：相对收益为-10.3%
• 股价因子：相对收益为-10.0%
• 换手率因子：相对收益为-10.7%
• 盈利动量因子：相对收益为-2.0%
• 静态毛利率因子：相对收益为7.01%
• 预期净利润成长因子：相对收益为7.29%

2. 多因子策略表现

• 多空组合相对收益均为负，表现较差。
• 多头组合超额收益也为负，显示市场整体表现不佳。
• 从2009年5月至2014年1月，非行业中性和行业中性策略分别跑赢申万A指61%和56%。

3. 因子相对收益排名

• 相对收益最大的5个因子：

  • 12月股价动量因子：18.79%
  • 6月股价动量因子：13.11%
  • 负债权益比因子：11.78%
  • 流动市值因子：10.13%
  • 自由流通市值因子：7.53%

• 相对收益最小的5个因子：

  • 3月股价波动因子：-15.91%
  • 预期PB因子：-15.60%
  • 1月股价波动因子：-12.79%
  • 3月换手率因子：-12.02%
  • 静态PB因子：-11.24%

4. 因子分类与定义

市场驱动因子体系分为九大类，共38个因子，包括：

• 估值因子：静态市盈率（PE）、静态市净率（PB）、静态市销率（PS）、预期市盈率（PE_e）、预期市净率（PB_e）
• 盈利因子：静态ROE、静态ROA、毛利率（OM）、预期ROE（ROE_e）
• 成长因子：收入成长（YG）、营业利润成长（OPG）、总利润成长（TPG）、净利润成长（NPG）、预期净利润成长（NPG_e）
• 运营因子：资产现金率（CARatio）、应收应付比（ARAP）、负债权益比（DE_ratio）、资产周转率（As_turn）
• 动量因子：1月、3月、6月、12月股价动量因子（1M_CHG、3M_CHG、6M_CHG、12M_CHG），以及1月、2月、3月盈利动量因子（1M_CHG_e、2M_CHG_e、3M_CHG_e）
• 规模因子：自由流通市值（Free_Cap）、流通市值（Float_Cap）、总市值（Mkt_Cap）
• 红利因子：股息率（DP）、股息支付率（Payout）
• 股权因子：股权集中度（ii_10）
• 量价因子：股价波动、换手率波动、成交金额等

5. 市场阶段与因子表现

报告指出，市场短期偏反转效应，长期偏动量效应。在不同样本空间下，小盘股依然跑赢大盘股，显示市场偏好小盘股。

总结

2014年1月，市场驱动因子表现分化，预期成长和总市值因子表现强势，而估值、换手率等因子表现疲软。多因子策略整体表现不佳，但非行业中性策略仍跑赢申万A指。小盘股在多数情况下表现优于大盘股，显示市场偏好。此外，股权集中度因子表现较好，而红利因子表现较差。整体来看，市场仍处于调整阶段，部分因子如预期成长、总市值、静态毛利率、成长因子表现良好，而估值、换手率、股价波动、流动性因子表现不佳。