20260831-华鑫证券-歌尔股份-002241.SZ-公司事件点评报告_AI端侧创新蓄势待发_平台型整机龙头业绩稳健_6页_519kb

歌尔股份（002241.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告对歌尔股份2026年上半年的业绩表现及未来发展进行分析，指出其在AI端侧创新和智能硬件领域具备较强的竞争力与增长潜力。报告首次给予“买入”投资评级，认为公司在AI智能眼镜、智能可穿戴设备等高成长细分业务中表现稳健，同时通过垂直整合模式和研发投入持续增强其市场地位。

主要观点

1. 业绩稳健增长

• 2026H1营业收入：400.46亿元，同比增长6.65%。
• 2026H1归母净利润：14.66亿元，同比增长3.46%。
• 2026H1归母扣非净利润：11.16亿元，同比增长7.96%。
• 业绩增长逻辑：在外部挑战（如原材料价格上涨、手机市场放缓）下，公司通过优化运营、提升毛利率、加强研发等方式实现业绩增长。

2. 端侧AI与大厂创新共振

• 全球AI行业景气度持续上升，AI大模型正加速从云端向终端落地。
• AI智能眼镜、手机、可穿戴设备等新型终端成为AI技术落地的重要载体，市场迎来黄金窗口期。
• 歌尔股份凭借其垂直整合能力，有望在AI终端市场中率先卡位，享受高确定性红利。

3. 垂直整合模式优势显著

• 公司构建“精密零组件+智能声学整机+智能硬件”一体化方案，形成高壁垒的业务矩阵。
• 精密零组件业务：上半年收入77.59亿元，同比增长2.03%，毛利率提升至24.86%。
• 智能声学整机业务：上半年收入113.12亿元，同比增长35.90%，盈利质量显著改善。
• 智能硬件业务：上半年收入198.93亿元，毛利率逆势上升2.10pct至13.61%。
• 公司通过参股子公司歌尔光学布局MR/AR光学器件及模组，同时与清华大学、浙江大学等高校开展产学研合作。

4. 研发投入持续加码

• 2026年上半年研发折合投入达23.60亿元，同比增长10.57%，为端侧硬件创新提供底层支撑。

5. 盈利预测与估值

• 预测收入：2026-2028年分别为1014.74亿元、1189.48亿元、1366.83亿元。
• 预测EPS：2026年为0.97元，2028年为1.61元。
• PE估值：当前股价对应PE为24.9倍，2028年PE预计降至15.0倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，基于其稀缺地位和AI、XR行业长期增长潜力。

关键信息

1. 市场表现

• 当前股价：24.25元
• 总市值：861亿元
• 流通股本：3146百万股
• 52周价格范围：20.41-39.59元
• 日均成交额：2953.4百万元

2. 财务数据亮点

• 营收与利润：2026年营收预计增长5.1%，归母净利润在2026年出现小幅下滑后，预计在2027年及2028年实现显著增长。
• 毛利率：2026年毛利率预计提升至12.7%，2027年和2028年保持稳定在12.9%。
• 净利率：2026年净利率为3.3%，2028年预计提升至4.1%。
• ROE：2026年ROE为8.8%，预计2028年提升至12.5%。

3. 现金流与运营能力

• 经营活动现金流：2026年预计达8304百万元，2028年有望突破10362百万元。
• 总资产周转率：预计从1.1提升至1.3，显示公司资产利用效率提高。
• 应收账款周转率：预计从7.0提升至8.3，反映公司回款能力增强。
• 存货周转率：预计从6.5提升至8.5，显示供应链管理能力提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济不确定性可能影响终端需求。
• 终端需求复苏不及预期：AI终端市场增长可能受阻。
• 原材料价格波动：存储芯片等价格波动影响成本控制。
• 大客户新产品市场开拓风险：新产品推广和销量不及预期可能影响业绩。

专家团队介绍

• 庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景，10年科技行业研究经验，专注AI硬件领域。
• 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券，现专注于半导体、PCB行业。
• 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，专注光通信领域。
• 石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB行业。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预计个股涨幅 >20%
  • 增持：预计个股涨幅 10%—20%
  • 中性：预计个股涨幅 -10%—10%
  • 卖出：预计个股涨幅 < -10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业涨幅 >10%
  • 中性：行业涨幅 -10%—10%
  • 回避：行业涨幅 < -10%

• 基准指数：

  • A股：沪深300
  • 香港：恒生指数
  • 美国：道琼斯指数

免责条款

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