20260814-华泰证券-图说研报_AI行情怎么走_12页_3mb

报告摘要

AI行情怎么走？总结

核心内容

本文围绕AI行情的走势，构建了一套产业趋势行情的跟踪信号体系，旨在帮助投资者识别行情的节奏与空间。核心观点认为，本轮AI行情的趋势与空间或更胜过往，但需关注估值超调与盈利二阶导拐点的出现。

主要观点

产业趋势行情的特征
- 产业趋势是A股上涨行情的重要底色。
- 产业趋势行情中，超额收益集中在主升段，而定价充分后行情回撤幅度较大。
- 本轮AI行情在7月出现大幅回撤，可能意味着产业趋势的定价已接近充分。
信号体系构建
- 信号1：盈利兑现程度——TTM盈利二阶导
  - 盈利是产业趋势的最终体现，二阶导拐点的出现可能对应“业绩弹性”的定价接近充分。
  - 本轮AI行情中，盈利二阶导拐点和利好钝化迹象初现，需等待8月底中报完整披露后确认。
- 信号2：业绩空间的“量”——渗透率加速度
  - 渗透率的加速度决定业绩空间的拐点，通常领先于股价高点。
  - 本轮AI硬件的下游需求来自CSP厂商的资本开支一致预期，其二阶导高点或出现在3Q26。
- 信号3：业绩空间的“价”——重点商品的涨价节奏
  - 重点商品现货价格反映供需关系的紧张程度，是行情节奏确认的重要信号。
  - 本轮AI行情中，覆铜板与六氟磷酸锂等原材料仍在涨价，技术迭代可能带来结构性紧缺。
- 信号4：业绩空间的预期——股价与业绩的关系
  - 股价创新高而估值回落，表明盈利预期上修速度超过股价上涨，是“预期乐观程度”的直接观测。
  - 本轮AI行情中，7月回调期间估值相对股价下跌幅度更大，意味着业绩预期有韧性，未来反弹能见度更高。
- 信号5：资金拥挤——主线vs非主线收益率大幅走高
  - 主线跑赢市场反映资金聚集效应，相对收益越极致，资金入场越快，行情定价越充分。
  - 本轮AI行情拥挤度更高，7月以来正在快速消化。
- 信号6：行为反馈——高夏普波段后的筹码松动
  - 高夏普段后筹码松动可能预示一轮调整。
  - 本轮AI行情已出现三段高夏普阶段，前两轮松动确认各自对应一轮调整，当前夏普比已降至年内低位区间。