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2013年6月6日金融工程研究报告总结

核心内容

本报告为《信号模型整合及SWQT模型修正——2013年夏季金融工程研究之六》，由刘均伟与杨国平于2013年5月撰写。报告旨在通过整合底部/顶部信号模型及引入情绪类指标，进一步完善申万量化择时体系，以提高对市场短期走势的判断准确率。

主要观点

• 长期趋势：市场已脱离2200点底部，有望突破2445点高点。
• 短期趋势：6月市场震荡上行概率较大，但若上涨过快，可能面临回落压力。
• 投资建议：建议投资者逢低增加仓位。

关键信息

1. 量化择时体系回顾

• 中长期趋势判断：申万量化择时体系自2012年12月以来，准确把握了市场中长期趋势，成功预测了2012年12月的市场低点及之后反弹的高度。
• 短期判断不足：月度SWQT模型准确率仅为60%，主要由于缺乏短期信号指标，对市场短期走势的判断力不足。

2. 底部与顶部信号模型整合

• 市场状态模型：以估值为核心，结合投资者情绪、股东行为和交易信息等指标，构建统一的市场状态判断模型。
• 估值指标：使用利润利息比（PIR）作为衡量估值水平的核心指标，PIR大于1.5时，历史上未出现重要顶部；PIR小于1时，未出现重要底部。
• 市场状态特征：
  • 底部/顶部中枢：收盘指数20日均值的最低/最高值。
  • 底部/顶部宽度：最高值与最低值之差。
  • 底部/顶部宽幅：宽度/中枢值 × 100%。
  • 底部/顶部长度：累计交易日期。
• 历史分析：2000年以来，重要底部出现8次，重要顶部出现5次。重要顶部之后通常会形成重要底部，但重要底部之后不一定形成顶部。

3. 情绪类指标引入与SWQT模型修正

• 情绪指数（ISI）：基于投资者行为、市场观点、投资倾向和价值偏离等9个指标构建，采用相对指标加权法而非主成分分析法。
• 情绪指数应用：
  • 用于中长期趋势判断：反映投资者对经济基本面、流动性、市场风险的看法。
  • 用于短期趋势判断：情绪波动灵敏，可预测市场变化。
• ISI择时效果：
  • 看多准确率73%，看空准确率65%。
  • 累计超额收益达522%。
• SWQT模型修正：
  • 引入ISI后，SWQT模型包含7个指标：CMPR、MPI、PIR、MA、SHB、ISI、AIP。
  • 模型得分越高，市场上涨概率越高，仓位应相应增加。
  • 修正后的SWQT模型在震荡市和下跌市中表现显著改善，超额收益增加4-5个百分点。

4. 量化择时最新观点

• 6月市场预测：根据SWQT模型综合得分为7，预计6月市场上涨概率为90%，但需警惕上涨过快导致的回落压力。
• 二季度展望：市场震荡上行可能性较大，主要依据：
  • 底部/顶部信号模型显示2月初高点2445点不符合重要顶部特征。
  • 风险溢价模型显示2季度末估值水平上升有限。
• IPO影响：IPO申报企业自查阶段结束，市场可能面临重新开闸的预期，对走势产生负面影响。

有别于大众的认识

• 市场趋势判断需依次回答三个问题：
  1. 市场目前的状态；
  2. 市场未来的方向（中长期趋势）；
  3. 市场的路径（短期判断）。

投资者须知

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 投资决策需结合自身情况，谨慎对待市场风险。
• 本报告可能存在利益冲突，不应作为唯一决策依据。
• 投资者应参考完整报告并咨询独立投资顾问。