深度报告-20260815-国盛证券有限责任公司-慈星股份-300307.SZ-横机龙头周期迎拐点_织物触觉打开机器人新空间_25页_3mb

慈星股份（300307.SZ）总结

公司概况

慈星股份是国内电脑针织横机龙头企业，成立于1988年，深耕针织机械领域三十余年，产品覆盖普通电脑横机、一线成型横机、鞋面机、圆机及其他自动化智能设备。公司通过多次并购（如2010年收购Steiger、2026年收购STOLL）持续提升技术实力，布局医疗、新能源汽车、机器人触觉等高端应用领域，未来有望形成“横机基本盘+新兴业务”双轮驱动格局。

行业周期与市场需求

电脑针织横机行业具有强周期性，当前行业周期正迎来拐点。全球电脑横机市场规模预计2030年可达24.74亿美元，亚太为最大市场，其次是欧美。国内横机市场自2023年起逐步回暖，2023-2025年头部服装企业Capex同比增速分别为-32.4%、+61.1%、+75.9%，行业需求回升明显。预计2026年将进入新一轮上行周期，公司作为国内龙头，有望充分受益。

营收与盈利预测

• 2026-2028年营业收入分别为24.81亿元、31.14亿元、38.21亿元，年复合增长率约25.5%。
• 2026-2028年归母净利润分别为3.02亿元、4.26亿元、5.77亿元，年复合增长率约35.3%。
• 2027年PE为14.7倍，显著低于可比公司平均水平，估值优势明显。

产品结构与市场布局

公司产品矩阵完善，横机业务占比达89.88%（2025年），其中电脑针织横机占比最高，达66.96%。其他业务如移动互联网和自动化设备收入占比下降，但医疗、汽车等高附加值领域增长潜力大。公司通过收购Steiger和STOLL，加强了在高端横机、3D针织及智能纺织领域的技术能力，拓展了医疗、汽车内饰等应用场景。

技术创新与第二增长曲线

公司创新性地将编织工艺与传感材料结合，研发出织物柔性电子皮肤，应用于机器人触觉感知领域，解决机器人触感感知痛点。该技术已应用于小鹏、Figure等机器人厂商，未来有望成为机器人产业的重要增量市场。公司具备从导电纱线、传感器到电子纤维的集成制造能力，有望推动电脑横机在机器人产业中的应用边界拓展。

财务表现与运营效率

• 2024年营收22.18亿元，同比增长9.16%，净利润2.84亿元，同比增长148.82%。
• 2025年营收19.48亿元，同比下降12.17%，净利润0.97亿元，同比下降65.69%。
• 2026年Q1营收6.3亿元，同比增长3.51%，净利润0.91亿元，同比增长19.20%。
• 毛利率持续提升，2026年预计达33.1%，净利率预计提升至12.2%，ROE预计提升至13.3%。

风险提示

1. 下游纺织服装行业景气度不及预期，可能影响设备销售及业绩增长。
2. 存量更新及智能化升级进程不及预期，可能影响产品结构优化。
3. 高端应用领域拓展不及预期，如医疗、汽车内饰等市场推广缓慢。
4. 测量误差风险，行业数据预测可能存在偏差。
5. 机器人产业化进程不及预期，可能延缓第二成长曲线的实现。
6. 市场竞争格局恶化风险，行业竞争加剧可能影响公司市场份额与盈利能力。

投资建议

公司作为国内横机行业领军者，市占率持续提升，盈利弹性显著。结合其在机器人触觉、医疗、汽车等新兴领域的布局，公司具备较强的中长期成长潜力。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来业绩将依靠横机基本盘与第二成长曲线共同驱动。

可比公司分析

慈星股份估值显著低于可比公司，具备较强的投资吸引力。