2017-向5G和军品核心技术深度布局，静待水下防御系统花开_15页-2mb

金信诺（300252.SZ）深度分析总结

核心内容

金信诺（300252.SZ）在2017年7月25日宣布终止原定的发行股份收购江苏万邦方案，改为使用自有资金人民币1.43亿元收购朱勤辉、杨静霞合计持有的江苏万邦38.08%的股权，收购完成后，公司将直接持有江苏万邦51%的股权。此外，公司以现金5000万元参与设立由无剑投资发起并管理的产业投资基金，规模达5亿元，主要投向通信设备、海洋船舶、电子科技、新能源等与主营业务相关的领域。

主要观点

1. 江苏万邦收购加速布局5G与军工信息化

• 江苏万邦简介：江苏万邦是国内领先的军工芯片制造商，专注于有源相控阵雷达用核心国产化芯片的研制开发，特别是在波束控制芯片、天线阵面技术、抗辐照加固电路等领域具有国内领先水平。
• 业绩承诺：未来五年净利润合计不低于1.2亿元，2017年净利润不低于1000万元，2018-2021年每年不低于3000万元。
• 技术优势：江苏万邦具备大规模专用电路和抗辐照电路设计能力，其波束控制芯片可用于5G毫米波相控阵雷达，具有抗辐射、低延时等特性，适合严酷环境使用。
• 产品应用：产品涵盖集成电路、模块与板卡、系统与设备三大类，应用于星载、弹载、舰载等多个军工领域。

2. 深度布局5G射频与军品核心技术

• 5G射频技术：毫米波、大规模天线列阵、波束控制是5G射频技术的核心，预计将在5G商用初期率先受益。
• 全球频谱规划：中国、欧盟、美国、韩国等主要国家和地区均将毫米波作为5G发展的重点频段，推动相关技术发展。
• 车车通信：基于5G的车车通信技术是自动驾驶发展的重要环节，江苏万邦具备相关技术储备，未来有望受益于车联网技术的成熟。

3. 产业基金深化布局

• 基金设立：公司参与设立5亿元产业投资基金，主要投资通信设备、海洋船舶、电子科技、新能源等与主营业务相关的领域。
• 战略意义：基金有助于公司整合资源，降低投资风险，支持其在5G和军工信息化领域的战略布局。

4. 4G后周期，上半年业绩承压

• 业绩预告：公司上半年盈利在1.1-1.7亿元，同比增长0-5%，增速放缓主要由于4G基站建设接近尾声，5G尚未商用，行业投资规模下降。
• 短期挑战：原材料成本上升与研发持续投入影响利润增长，但公司处于新产品导入期，未来有望随着产能释放和新产品上量而改善业绩。

5. 长期成长性确定，维持“强烈推荐-A”

• 财务预测：预计公司2017和2018年业绩分别为2.4亿元和3.1亿元，对应PE分别为40X和31X。
• 投资建议：公司布局5G射频和军工核心技术，未来有望受益于5G和军工信息化的发展，建议在股价底部区间积极布局。
• 风险提示：5G及国防市场推进不及预期、市场竞争加剧、新产品开发不及预期。

关键信息

• 收购金额：公司使用自有资金1.43亿元收购江苏万邦38.08%股权。
• 产业基金：以5000万元现金出资设立5亿元产业投资基金。
• 业绩承诺：江苏万邦未来五年净利润不低于1.2亿元。
• 财务数据：
  • 2017年每股净资产为5.1元，ROE为8.7%。
  • 2017年预计营业收入2298百万元，净利润239百万元。
  • 预计2017和2018年PE分别为40X和31X。
• 行业前景：5G和军工信息化发展将为公司带来新的增长点，尤其是毫米波、波束控制等核心技术。

财务数据与估值

结论

金信诺通过收购江苏万邦，加速在5G和军工信息化领域的布局，其核心技术如波束控制芯片、毫米波天线解决方案等具备较强竞争力。公司同时设立产业基金，进一步强化在相关领域的投资与布局。尽管短期受4G建设尾声及研发投入影响，业绩增速承压，但长期来看，公司有望受益于5G射频和军工信息化的快速发展，维持“强烈推荐-A”评级。