20160630-华泰证券-浙江东方-600120.SH-注入金融资产_金控+贸易_两翼发展_13页_1mb

浙江东方（600120）更新报告总结

核心内容

浙江东方（600120）近期调整重组方案，拟以17.04元/股非公开发行0.96亿股，用于收购控股股东国贸集团持有的浙金信托56%股份、大地期货100%股权及中韩人寿50%股权，合计作价约16亿元。同时，公司拟通过发行股份募集配套资金12亿元，用于向标的公司增资。此次重组旨在搭建“金控+贸易”双主业平台，推动公司向以金融为主的综合性控股上市公司转型。

主要观点

• 金控平台战略：通过注入金融资产，公司有望整合资源，实现财务、业务、行销的协同效应，提高资金利用率，增强盈利稳定性。
• 业务协同空间广阔：大股东国贸集团拥有丰富的金融资产，包括信托、期货、保险、担保、银行等，为浙江东方的金融板块发展提供强大支持。
• 地缘与政策优势：浙江作为经济发达地区，受益于“一带一路”、长江经济带等国家战略，公司重组方案符合国企改革方向，获得政策支持。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年公司归母净利润分别为7.20亿、7.73亿、8.34亿，对应目标价格25-27元，当前市值约146亿元，存在15%-30%的上涨空间。

关键信息

重组方案详情

• 收购标的：浙金信托56%股份、大地期货100%股权、中韩人寿50%股权，合计作价约16亿元。
• 配套融资：以17.04元/股发行0.70亿股，募集不超过12亿元，用于增资标的公司。
• 交易后股本：公司总股本将由5.05亿股增至6.72亿股，国贸集团持股比例将从44%提升至48%。

标的资产基本情况

公司业务结构

• 商贸流通：公司传统主业，年销售额占总收入九成以上，但将逐步收缩大宗贸易和房产领域。
• 房产置业：曾是主要业务之一，但未来将聚焦于消化库存，加快资金回笼。
• 金融投资：新兴板块，涵盖资产管理、融资租赁、产融投资等，公司战略持有永安期货、广发银行、华安证券等金融机构股权。

金融投资板块主要资产

盈利预测与估值

标的公司盈利预测

综合估值

• 原有业务估值：基于20-22倍PE，对应估值约144亿-158亿。
• 标的公司估值：基于25-28倍PE，对应估值24亿-27亿。
• 公司总估值：预计2016-2018年归母净利润分别为7.20亿、7.73亿、8.34亿，对应总市值约168-186亿元，目标价格25-27元，当前市值约146亿元，存在15%-30%的上涨空间。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对整体盈利产生负面影响。
• 资本市场波动：金融业务受市场环境影响较大。
• 并购重组政策风险：相关政策变动可能影响交易进展。

总结

浙江东方正通过注入16亿元金融资产，搭建金控平台，推动“金控+贸易”双主业发展。公司依托大股东国贸集团丰富的金融资源，有望实现多业务协同，增强盈利稳定性。同时，公司受益于浙江发达的区域经济及国企改革政策支持，未来发展潜力较大。盈利预测显示，公司未来三年盈利有望稳步提升，估值空间充足，维持“买入”评级。