20170909-西部证券-品牌医药消费品草根调研月报（8月）_淡季基调未变_环比改善居多_终端库存继续消化_14页_2mb

淡季基调未变，环比改善居多，终端库存继续消化

核心内容概述

2017年8月，9家品牌医药消费上市公司在终端市场表现呈现淡季特征，整体销售额同比和环比均出现分化。虽然部分公司终端销售额同比小幅上升，但整体仍受市场环境影响，表现不一。终端库存继续消化，多数公司库存水平有所下降，但仍有部分处于高位，需关注出货压力。

主要观点与关键信息

一、整体市场趋势

• 淡季基调未变：8月为医药消费传统淡季，整体市场表现较弱。
• 同比情况：6家公司终端销售额同比小幅上涨，3家公司同比小幅下滑。
• 环比改善：5家公司终端销售额环比小幅上涨，4家公司环比小幅下滑或持平。
• 库存消化：6家公司库存环比下滑，3家公司库存增长或持平，其中5家库存处于中低位，4家仍处高位。

二、各公司调研结论

三、市场预期与业绩表现

• 东阿阿胶：2016年营收增长15.92%，2017H1增长9.72%，全年一致预期增长16%。桃花姬增速有望提升，阿胶浆将成为新增长点。
• 华润三九：2016年营收增长13.69%，2017H1增长16.75%，全年一致预期增长15%。OTC业务增速稳定，预计未来保持增长。
• 云南白药：2016年营收增长8.06%，2017H1增长14.43%，全年一致预期增长14%。药品事业部保持稳定增长，气血康口服液进入成长期。
• 千金药业：2016年营收增长17.09%，2017H1增长18.33%，全年一致预期增长17%。产品提价效果显现，OTC市场恢复性增长。
• 羚锐制药：2016年营收增长34.42%，2017H1增长25.48%，全年一致预期增长26%。通络祛痛膏、伤湿止痛膏等产品增长显著。
• 片仔癀：2016年营收增长22.45%，2017H1增长82.58%，全年一致预期增长40%。提价效应显现，但部分区域推广仍需加强。
• 同仁堂：2016年营收增长10.96%，2017H1增长9.62%，全年一致预期增长11%。主力品种保持增长，终端动销情况改善。
• 广誉远：2016年营收增长118.7%，2017H1增长26.95%，全年一致预期增长76%。传统中药业务表现突出，定坤丹增速预计超200%。
• 江中药业：2016年营收下降39.87%，2017H1增长0.81%，全年一致预期增长6%。乳酸菌素片增长显著，医院端贡献主要增长动力。

四、风险提示

• 宏观经济下滑风险：可能对整体医药消费市场造成影响。
• OTC行业竞争加剧：对终端销售和品牌推广构成挑战。
• 调研样本偏差：调研样本与全国总体情况存在一定偏差，需谨慎参考。

五、调研样本与背景

• 调研点：覆盖华北、华东、华南等地区的9家经销商、23家连锁药店、9家医院，共41个调研点。
• 跟踪指标：9家上市公司共37个核心产品的渠道及终端销量、价格、库存。
• 调研时间：2017年9月1日-9月8日。
• 分析师：王艳茹（S0800517050001）
• 联系人：吴天昊（S0800117070005）

六、调研结论总结

• 东阿阿胶：终端销售额环比小幅上升，库存持平，出货压力减小。
• 华润三九：终端销售额环比小幅上升，库存继续下降，将迎补库存。
• 云南白药：终端销售额环比小幅上升，库存上升，出货端承压。
• 千金药业：终端销售额环比小幅上升，库存继续下降，将迎补库存。
• 羚锐制药：终端销售额环比小幅上升，库存小幅下降，补库存效应不明显。
• 片仔癀：终端销售额环比小幅下降，库存上升，出货端短期承压。
• 同仁堂：终端销售额环比小幅下降，库存下降，终端动销改善。
• 广誉远：终端销售额环比持平，库存大幅下降，出货端承压。
• 江中药业：终端销售额环比持平，库存小幅下降，医院端为主要增长点。

七、图表目录（摘要）

• 图1-图4：东阿阿胶销售额及库存变化
• 图5-图8：华润三九销售额及库存变化
• 图9-图12：云南白药销售额及库存变化
• 图13-图16：千金药业销售额及库存变化
• 图17-图20：羚锐制药销售额及库存变化
• 图21-图24：片仔癀销售额及库存变化
• 图25-图28：同仁堂销售额及库存变化
• 图29-图35：广誉远及江中药业销售额及库存变化

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