20260208-中国银河-策略研究专题报告_对A股的几点理解_持股过节还是持币过节_16页_10mb

A股市场分析总结：持股过节还是持币过节？

核心内容概览

当前A股市场处于宏观经济弱复苏与政策结构性支持的背景下，整体呈现震荡上行趋势。分析师杨超与王雪莹认为，市场并未出现明显的定价环境转向，且存在显著的春节“日历效应”。此外，估值与盈利的联动性增强，政策与流动性成为市场重要支撑，而节后市场或迎来风格切换。

主要观点与关键信息

一、A股市场现状与定价环境

• 宏观经济未明显转向：2025年经济总量修复迹象显现，但2026年修复节奏仍需时间。制造业PMI显示整体收缩，但高技术制造业与装备制造业仍保持扩张。
• A股市场走势反映宏观总量：A股市场与宏观经济走势基本一致，体现出市场的敏感性与前瞻性。
• 行业结构转向加速：新旧动能转换加速，新质生产力成为经济高质量发展的核心支撑，科技制造、高端制造等板块表现亮眼。

二、A股估值水平分析

• 全A指数估值处于高位：截至2月6日，全A指数PE(TTM)降至23.04倍，处于2010年以来93.71%分位数，PB(LF)处于中位水平。
• 行业估值分化明显：31个一级行业中，17个行业市盈率上涨，房地产、商贸零售、计算机估值分位数较高，非银金融、农林牧渔、食品饮料估值较低。
• 盈利有望接棒估值：2026年A股震荡上行逻辑发生变化，盈利改善将成为市场关注重点，科技制造与周期行业表现突出。

三、政策与流动性支撑

• 政策支持：稳预期 + 做增量：2024年9月24日以来，政策支持强化市场信心，推动资本市场高质量发展，促进资金流入。
• 流动性改善：人民币升值、中美利差扩大、固收市场资金转向、理财资金入市等因素共同支撑A股市场。
• 外资预期增强：节后外资流入预期较强，节前较为谨慎。

四、节后市场走势与策略建议

• 节前避险特征明显：市场缩量调整，资金集中于高股息、消费等防御板块。
• 节后上涨概率提升：政策窗口开启、风险偏好回升，成长与周期板块或迎来资金流入。
• 策略建议：轻仓持股过节：既规避节前波动风险，又保留节后行情参与机会，适合当前过渡阶段。

五、重点关注方向

• 主线一：反内卷与红利资产：关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。
• 主线二：新质生产力相关行业：半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。

风险提示

1. 外部不确定性风险：美联储政策变化、美国经济数据波动、中美贸易摩擦等可能影响市场情绪。
2. 政策不及预期风险：国内政策支持可能未达预期，需关注后续政策动向。
3. 市场情绪与流动性风险：市场情绪不稳定，流动性持续调整可能带来短期波动。

结论

当前A股市场处于政策支持与流动性宽松的环境中，但经济复苏节奏有限，市场仍以震荡上行为主。节后市场有望迎来风格切换，成长与周期板块或表现较好。在策略选择上，轻仓持股过节是一种审慎且符合历史规律的做法，有助于把握政策与流动性带来的机会。建议关注具备业绩支撑与政策催化的新质生产力相关行业及红利资产，以应对市场变化。