20240407-国金证券-刀具行业研究_复苏预期带动上游涨价_关注成长+周期属性标的_3页_556kb

钨产业链产业链投资分析报告总结

投资逻辑：

随着复苏预期的升温，2024年一季度钨产业链中原料端价格显著上涨，成本端变化向下传导，硬质合金企业接洽涨价。究其原因，得益于中钨在线数据显示的钨原料供应商挺市探涨行为，叠加经济刺激政策提振、2024年第一批钨矿开采指标同比下调等多重因素，带动黑钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨粉等原料价格创同期新高。伴随原料端涨价，“天工爱和科技、九江金鹭、株洲钻石”等相关企业随之发布涨价通知，制造业对需求端信心的回暖也体现在模具钢需求转好，显示上游产品利润有支撑。在国内外制造业同步复苏背景下，钨产品需求有望推动相关板块持续增长。

核心企业建议关注：

• 厦门钨业：钨矿资源雄厚，2022年净利润达47亿元（净利率领先行业），钨精矿价格上涨将显著提升利润空间，此外公司在切削工具、细钨丝业务亦有高成长属性，尤其光伏细钨丝出货量同比大增。

• 天工国际：虽然2023年因需求疲软业绩承压，但在4季度模具钢、高速钢开始价格上行，显示下游需求逐步回暖，叠加钛合金、切削工具业务的高速增长，显示公司具备修复能力与扩张空间。

• 中钨高新：以“五矿整合+钨资源储量全国前三的优势”构成重估预期。通过重组注入优质钨矿资产后利润弹性可期，子公司株钻数控刀具同样具备产品高端化、渠道优化趋势和国际替代机遇，同时光伏钨丝项目投产有望拓宽增长边界。

核心风险提示：

• 经济复苏不及预期；

• 数控刀具国产替代以及出口拓展不达预期；

• 光伏钨丝市场渗透率增长低于预期。