20231116-中国银河-三一重能-688349.SH-新投资拓宽业务布局_双海_战略持续突破_3页_687kb

三一重能（688349.SH）公司深度报告分析总结

核心观点

1. 公司拟投资65亿元建设风光氢储氨一体化示范项目，拓展业务布局，实现“源网荷储”闭环。
2. 加速国际化发展，签署哈萨克斯坦风电项目合作协议，海外市场拓展前景广阔。
3. 公司发布全球最大陆风（15MW）和海风机组，兆瓦级产品技术优势持续领先。
4. 短期因投资收益波动、毛利率下滑影响利润，但经营现金流改善明显，抗风险能力提升。
5. 维持“推荐”评级，预计2023/24年营收15783亿/20576亿元，归母净利润1915亿/2527亿元。

投资亮点

• 布局新领域：风光氢储氨一体化项目将公司产业链延伸至氢能与绿氨生产。
• 海外扩张加速：哈萨克斯坦项目标志着国际化合作深化，风电出口潜力显著。
• 产品技术领先：全球最大陆风与海风机组持续引领行业创新。
• 现金流强劲：Q3经营性现金流环比增长8792%，公司流动性优化。
• 估值合理：当前PE194倍，预期2024年PE降至147倍。

风险提示

• 地政策调整风险
• 行业竞争加剧导致的价格与盈利下滑风险
• 国际化推进及产能投产不及预期风险
• “双碳”目标推进延迟风险

财务情况摘要

• 短期经营表现：Q3营收+58% YoY/+52% MoM，净利润大幅下滑主要因投资收益环比大降。
• 毛利率承压：风机价格下降致23Q3毛利率仅14.9%，同比下降9.6 pct。
• 成长性预期：预计2023-2025年毛利率20%-22%，净利率11.49%-12.32%区间波动。