农业：当Double-dip拉尼娜“遇见”粮食低库存-20211024-中泰证券-29页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了“Double-dip拉尼娜”现象对全球粮食市场的影响，特别是对巴西、中国等主要粮食生产国及进口国的糖价、玉米、小麦等作物价格的影响，并基于此评估了相关农业企业的投资价值。

主要观点

• Double-dip拉尼娜现象或重现：根据NOAA预测，2021年冬季发生拉尼娜现象的概率为60%-70%，且有超过90%的概率持续至2021年1月，65%的概率持续至3月。因此，2021年将是一个“Double-dip拉尼娜”年。
• 拉尼娜对气候的影响：拉尼娜事件通常会导致南美地区干旱、东南亚地区暴雨等极端天气，同时对我国气候产生显著影响，表现为冷空气频繁、气温偏低、南方降水减少。
• 全球粮食低库存背景下，价格易涨难跌：全球食糖库存消费比降至10年新低，巴西因拉尼娜导致的霜冻灾害对产量造成不可逆损失，可能延续至22/23榨季。玉米连续两年产不足需，进口依存度上升，拉尼娜可能进一步推高海外玉米价格。
• 市场情绪与价格波动：历史数据显示，拉尼娜年份的冬季，CBOT玉米、大豆、小麦价格普遍上涨，且市场情绪波动显著，可能推动价格上涨。
• 企业受益分析：在低库存背景下，部分农业企业可能受益，包括南宁糖业、中粮糖业、登海种业、大北农、苏垦农发、北大荒等。

关键信息

1. Double-dip拉尼娜或重现

• 拉尼娜事件的判定标准：Nino-3.4区连续两个NDJ海表温度距平指数小于或等于-0.5℃。
• NOAA预测：2021年冬季发生拉尼娜事件的概率为60%-70%，持续至1月和3月的可能性分别为90%和65%。
• 拉尼娜影响：南美地区可能面临干旱，东南亚地区可能遭遇暴雨与冰雪，我国冬季气温偏冷，南方降水减少。

2. 低库存背景下，哪些标的受益

巴西食糖产量受损

• 巴西7月中下旬遭遇历史罕见的降雪与霜冻灾害，导致圣保罗主产区产量损失，影响延续至22/23榨季。
• 巴西农业部预测21/22年度食糖产量为3690万吨，同比下降10.5%；中南部产量降至3390万吨，同比下降11.3%。
• 全球食糖库存消费比降至10年新低，糖价受拉尼娜影响可能上行至21-24美分/磅。

南宁糖业

• 国内最大国有控股制糖企业，2020年净利润同比增长37.5%，实现“摘星脱帽”。
• 公司通过管理优化与业务拓展，期间费用率下降，吨糖成本降低。
• 建议关注其在糖价上涨周期中的表现。

中粮糖业

• 国内最大食糖进口商，拥有190万吨精炼糖产能，2023年将增至205万吨。
• 公司业务涵盖进口、港口炼糖、贸销、番茄加工等，具备较强的市场竞争力。
• 建议关注其在糖价上涨及进口政策变化下的投资机会。

登海种业

• 玉米种子行业龙头，2020年净利润同比增长145.18%。
• 公司品种储备丰富，把握转基因玉米发展机遇。
• 建议关注其在玉米价格上行及转基因推广中的表现。

大北农

• 生猪养殖与种业科技双轮驱动，2020年净利润同比增长281.02%。
• 公司在饲料科技和生猪科技方面实现协同发展。
• 建议关注其在饲料价格波动及生猪复养进程中的投资机会。

苏垦农发与北大荒

• 苏垦农发：2020年营业收入同比增长7.38%，净利润增长16.83%。
• 北大荒：2020年营业收入同比增长4.16%，净利润增长16.56%。
• 两家公司均受益于粮食价格上行及农业政策支持，建议关注其在种植业及粮食价格波动中的表现。

风险提示

• 拉尼娜发生强度低于预期。
• 粮食需求下滑抑制价格涨幅。
• 政府通过行政手段干预粮食价格。
• 高价刺激主产国产量恢复超预期。
• 自然灾害影响种子产量及品质，转基因商业化推广存在不确定性。
• 数据更新不及时，预测与实际存在偏差风险。
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

结论

在“Double-dip拉尼娜”现象及全球粮食低库存背景下，糖价、玉米、小麦等主要农产品价格或将受到显著影响，相关农业企业有望受益。建议投资者关注南宁糖业、中粮糖业、登海种业、大北农、苏垦农发、北大荒等公司，同时注意市场风险与政策变化对价格走势的影响。