电气设备行业新基建系列报告之一：“新基建”开始发力，特高压迎来布局良机_23页_1mb

报告摘要

特高压行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于“新基建”背景下特高压行业的投资机遇与发展趋势。国家电网发布《2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划》，明确将加速5交5直特高压工程年内核准及前期预可研工作，全年特高压建设项目投资规模预计达1811亿元，带动社会投资3600亿元，整体规模近5411亿元，显示出特高压行业将迎来新一轮建设高峰期。

主要观点

特高压进入第四周期：受“新基建”政策推动，特高压投资额和建设节奏显著加快，预计2020年将开启新一轮建设高峰期。
市场表现领先于投资额：特高压市场表现通常早于投资额的爆发，2020年成为布局特高压产业链的绝佳时机。
主设备投资占比高：特高压主设备（如换流变、换流阀、GIS组合电器等）投资占比大，相关制造商业绩将显著提升。
技术优势明显：我国特高压技术已处于世界领先地位，特高压直流工程在电压等级、输送容量和输电距离上均创下世界纪录。

关键信息

投资逻辑

特高压投资周期：特高压发展可分为三个周期，2020年将进入第四周期，预计未来几年将迎来核准量、开工量、投产量和投资额的全面爆发。
市场表现与投资额关系：特高压市场表现通常早于投资额的爆发，因此2020年是布局特高压产业链的良机。
主设备投资结构：一次设备投资占比高达25%-30%，其中换流变压器占比最高（40%-50%），换流阀次之（20%-30%），GIS组合电器占5%-10%。
设备制造企业：
- 换流阀：国电南瑞（41%）、许继电气（28%）、中国西电（22%）、ABB四方电力系统（9%）。
- 换流变压器：特变电工（27%）、保变电气（23%）、山东电力设备（18%）、中国西电（18%）。
- GIS组合电器：平高电气（39%）、新东北电气集团（32%）、中国西电（26%）。
- 特高压变压器：特变电工（43%）、山东电力设备（23%）、保变电气（19%）、中国西电（11%）。
- 电抗器：中国西电（41%）、特变电工（28%）、保变电气（22%）、山东电力设备（9%）。

项目进展

截至2019年，国家电网已建成“十交十四直”共24项特高压工程，总投资额约4645亿元。
2020年计划新核准7条特高压项目（5交2直），预计动态投资额达915.35亿元。
国家电网在建特高压项目包括3条直流和1条交流项目，预计总投资额达802.66亿元。

技术优势

我国已成功研制±800kV/6250A换流阀、世界最大容量6英寸晶闸管、1100kV/12GW换流变压器、320Mvar干式空心电抗器等设备。
特高压直流工程单极年平均强迫停运次数已降至0.2次/极·年，显著优于行业平均水平。

风险提示

政策风险：政策推动不及预期可能影响特高压建设节奏。
项目核准风险：特高压项目核准不及预期将影响投资进度。
投资额风险：特高压投资额不及预期可能影响行业增长。

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。