20180831-东方金诚-债转股_政策加持下债转股落地难的化解方式_2页_534kb

政策加持下债转股落地难的化解方式总结

核心内容

市场化债转股作为推动国有企业降杠杆和深化国企改革的重要手段，在政策支持下逐步推进。然而，尽管政策频发，债转股在实际操作中仍面临落地难的问题，主要体现在资金筹集困难、资金成本高、业务风险大和退出机制不明确等方面。为解决这些问题，政策层面需从资金来源、资金成本、风险控制和退出机制四个方面进一步完善政策体系，以提高债转股市场的活跃度和实施效率。

主要观点

• 市场化债转股的重要性：债转股有助于优化国有企业资产负债结构，减轻财务负担，提升企业活力，并在一定程度上化解产能过剩行业的债务违约风险。
• 政策推动作用：自2018年起，多部门联合发布政策文件，如《2018年降低企业杠杆率工作要点》，强调市场化操作原则，推动债转股成为国企改革的重要路径。
• 降杠杆与改革的双重作用：债转股不仅有助于降低国企杠杆率，还能通过引入专业股东提升企业治理水平，增强市场竞争力。
• 落地难问题分析：当前债转股实施过程中面临资金募集难、成本高、风险大及退出机制不明确等现实障碍。

关键信息

政策支持措施

• 建立量化资产负债约束机制：明确国有企业降杠杆目标，提高可操作性。
• 加强金融机构负债约束：通过债权人委员会、联合授信等方式，限制高负债企业的债务融资。
• 完善资本管理机制：规范使用混合型权益融资工具，确保资本真实性，防范虚假降杠杆。

资金来源问题

• 当前主要实施机构：国有银行和四大AMC。
• 建议拓宽资金来源：鼓励其他商业银行、地方AMC、保险、私募基金等参与，通过私募基金撬动社会资本。
• 解决银行资本损耗问题：引入社会资本可缓解银行资本高损耗对债转股业务的制约。

资金成本问题

• 央行政策支持：推出定向降准，为商业银行提供低成本长期资金。
• 再贷款渠道：可进一步利用央行再贷款拓宽低成本资金来源。
• 税收优惠建议：对债转股专项债给予免征利息所得税的政策，或对实施机构实施税负减免，降低整体运作成本。

业务风险问题

• 风险控制措施：降低银行债转股业务风险权重，引入担保公司提供担保，或设立政府主导的风险补偿基金，为项目提供安全垫。
• 风险分担机制：通过多元化风险分担方式，提升债转股项目的可行性与吸引力。

退出机制问题

• 退出细则缺失：此前政策文件多次提及退出机制，但缺乏具体细则。
• 建议完善退出机制：结合多层次资本市场建设，根据不同企业经营状况和上市情况，提供多元化的股权退出渠道，如股权转让、IPO、并购重组等。

总结

市场化债转股在政策推动下对国企改革和降杠杆具有重要意义，但其落地仍面临多重挑战。未来政策应从资金来源、成本控制、风险分担和退出机制等维度进行优化，以增强债转股的实施效果和市场活力。同时，鼓励多元化市场主体参与，引入专业机构提升操作能力，是推动债转股可持续发展的关键。