20240909-中泰证券-有色金属行业周报_黄金ETF增持及央行购金支撑下_贵金属上行趋势不变_39页_3mb

有色金属行业周报（2024年9月9日）

行业评级：增持（维持）

投资要点

贵金属：价格维持高位，长期上行趋势不变

美国8月非农就业低于预期，叠加黄金ETF持仓走高，支撑金价高位运行。尽管美联储鹰派言论导致短期承压，但十年期美债实际收益率维持在2%历史高位，美国经济下行风险较低，加之全球信用格局重塑，中长期看，贵金属价格有望继续保持上行趋势。

国内市场方面，申万有色金属指数收于3,776.46点，环比下跌5.13%，跑输上证综指2.44个百分点。细分板块中，贵金属领涨但TradingView 图表显示其涨跌幅为-3.93%。

大宗金属：短期承压，但基本面支撑长期景气

全球制造业PMI连续走低，宏观情绪偏弱，LME和SHFE金属多数回落，其中铜、铝、锌、镍跌幅超过30%。但主要金属去库趋势延续，库存数据走低显示基本面支撑犹存。

铜铝表现尤为强劲，预计铜铝将继续维持高景气，将成为本轮周期中的核心品种。但短期需求尚未完全启动，价格或有震荡。

其他发现

• 8月全球制造业PMI为49.5%，连续第二个月低于荣枯线
• 中国8月制造业PMI49.1%，消费端汽车销量环比增长77.48%，地产数据则继续疲软
• 此外，铝复产规模增至126.5万吨，铜精矿加工费继续下降

行情回顾

本周市场表现分化，贵金属相对抗跌，基本金属普跌。受益于低利率预期和地缘风险，黄金维持强势，白银则相对弱势。

国内消费预期改善，地产投资承压，加上进口矿港口库存降幅扩大，金属与关键原料价格出现分化，市场进入传统旺季前的震荡期。

风险提示

• 宏观经济波动、需求不及预期
• 铜铝复产节奏、政策变化
• 测算假设偏差、金属价格剧烈波动
• 全球需求放缓、美联储降息路径不确定性