2018年银行业策略报告_不破不立严监管_稳扎稳打推转型_17页_1mb

2018年银行业策略报告总结

核心内容

2017年银行业经历了经营环境和投资风格的转换，金融去杠杆成为监管重点。2018年作为金融去杠杆的落地年，银行股基本面将持续改善，估值有望继续上行。大型银行在净息差、资产质量和资本充足率等方面表现优于中小银行，估值优势将逐步显现。同时，零售业务转型成为银行发展的关键方向，零售银行估值溢价将持续。

主要观点

• 行业评级：银行和银行Ⅱ均被评定为“增持”。
• 监管政策：金融去杠杆是核心主题，监管体系改革与开放并行，推动行业规范化和国际化。
• 净息差改善：净息差预计继续上升，大型银行因负债成本控制能力强，改善速度领先。
• 资产质量修复：不良贷款率进入实质性拐点，尤其是大型银行表现突出，拨备覆盖率回升。
• 估值低位：银行板块估值处于历史低位，市净率（MRQ）接近1倍，估值修复空间较大。
• 零售转型：零售业务成为银行转型的核心，消费贷款和信用卡业务增长显著，未来对业绩贡献将进一步提升。
• 个股分化：大型银行和零售转型银行表现优于中小银行，估值溢价将延续。

关键信息

金融去杠杆进展

• 金融去杠杆分三步走：流动性收紧、制度补短板、新体系建立。
• “三三四”检查推动银行业务合规，后续制度建设将加强影子银行、资管、互联网金融和金融控股公司监管。
• MPA考核促使银行控制资产增速，优化负债结构，资本补充压力缓解。

净息差与利润增长

• 2017年净息差先降后升，预计2018年在资产端收益率带动下继续上升。
• 银行利润增速加快，前三季度税后利润同比增长7.40%，主要得益于净息差改善和不良贷款率下降。
• 大型银行净息差高于股份行和城商行，资本充足率和资产质量优势明显。

零售业务转型

• 零售业务成为银行转型重点，消费贷款和信用卡业务增长显著。
• 零售业务具有低风险、低资本消耗的特性，有利于银行稳定负债端和提升资产端收益率。
• 零售业务对业绩的贡献逐步增强，市场对其认可度提升。

估值与投资逻辑

• 银行板块估值处于历史低位，市净率（MRQ）接近1倍，估值提升空间较大。
• 龙头银行（如工商银行、农业银行）因基本面稳健，估值优势尚未充分体现。
• 零售转型银行（如招商银行、平安银行）因业务增长快，估值溢价持续。

个股表现与推荐

• 工商银行：行业龙头，营收增长稳定，净息差修复速度快，不良贷款率下降，拨备覆盖率回升。预测2017-2019年归母净利润增速为2.92%、3.85%、5.30%。维持“增持”评级。
• 农业银行：负债成本低，不良贷款率双降，拨备覆盖率提升，具有政策性优势。预测2017-2019年归母净利润增速为5.40%、6.52%、8.00%。维持“增持”评级。
• 招商银行：零售业务发展领先，净息差居股份行第二，不良贷款率低，拨备覆盖率高。预测2017-2019年归母净利润增速为12.14%、13.35%、15.64%。维持“增持”评级。
• 平安银行：零售转型成效显著，利用集团资源推动业务发展，不良贷款率平稳。预测2017年EPS为1.35元，给予1.2-1.3倍PB，目标价14.17-15.35元。维持“买入”评级。

风险提示

1. 不良贷款率局部上升，尤其是中小企业信用风险释放可能影响资产质量。
2. 资金面短期紧缩，资管产品调结构可能引发市场波动。
3. 利率升幅低于预期，可能影响净息差改善速度和银行盈利能力。

结论

2018年银行业将进入转型深化和监管落地阶段，大型银行和零售转型银行有望获得更高估值溢价。建议关注具备稳定基本面和高成长性的龙头银行及零售转型领先者，把握市场回调机会，布局银行板块。