20210220-混沌天成-贵金属周报_美债收益率快速上行_贵金属承压_11页_1mb

2021年2月20日 贵金属周报总结

核心内容概述

本周贵金属市场整体承压，黄金价格持续下跌，创下半年来新低；白银则相对偏强，维持震荡走势。贵金属价格的波动主要受到实际利率与通胀预期的双重影响，市场对贵金属的多空操作均面临一定阻力，因此建议采取对冲策略。

主要观点

1. 黄金走势

• 黄金价格下跌：本周黄金价格继续下行，受实际利率上升拖累，黄金价格创下半年多以来新低。
• 实际利率回升：实际利率从-1%回升至-0.87%，黄金承压。
• 通胀预期与利率上行并存：通胀预期和美债收益率同时上涨，使得贵金属市场缺乏明确方向。

2. 白银走势

• 白银相对偏强：白银价格波动较小，受益于光伏等新增工业需求的预期。
• 市场情绪偏弱：白银非商业性净持仓减少，空头势力增强，但整体仍为净多头。

3. 利率与通胀预期

• 美债收益率上行：美债收益率上冲至1.3%，收益率曲线加速陡峭化。
• 长端收益率受通胀支撑：通胀上行推动长端美债收益率上涨，市场尚未看到美联储对长端利率的压制。
• 财政刺激与债务压力：美国政府债务规模持续上升，需联储压低名义利率以控制利息成本，但此逻辑尚属长期，市场未完全交易。

4. 通胀预期分析

• 油价支撑通胀预期：布伦特原油突破60美元，支撑通胀预期。
• 短端通胀预期已突破历史高点：长端通胀预期本周触底回升至2.2%，距离历史最高仍有30bp差距。
• 未来通胀预期仍存：美国居民部门消费能力强劲，储蓄水平高，企业库存去化后将推动补库，利好通胀回升。

关键信息

市场数据

• 黄金非商业性净持仓：251,407手，较上周减少5,719手，多头减持5,026手，空头增持693手。
• 白银非商业性净持仓：49,543手，较上周减少1,866手，多头减持501手，空头增持1,365手。
• 黄金ETF持仓：黄金ETF持仓较上周减少，表明投资者对黄金后市信心减弱。
• 白银ETF持仓：白银ETF持仓也有所下降，市场情绪偏空。

价格与市场关系

• 金银比：伦敦现货金银比处于高位，反映黄金相对白银的弱势。
• 黄金与原油关系：黄金与布伦特原油价格走势呈现一定负相关。
• 贵金属对冲策略：建议采取空金多铜或空金多原油等对冲策略，以应对市场不确定性。

策略建议

• 贵金属看震荡：当前市场环境下，贵金属价格难以形成单边趋势，建议采取震荡策略。
• 关注对冲头寸：由于通胀预期和利率上行并存，空金多铜或空金多原油的对冲头寸更具性价比。

风险提示

• 美联储政策不确定性：若美联储未明确压制长端利率，美债收益率可能继续上涨，影响贵金属价格。
• 财政刺激效果：若拜登的新一轮财政刺激未能有效推动经济复苏，可能影响通胀预期和市场情绪。

其他数据监控

• 库存情况：国内白银库存和Comex库存均有所下降，显示市场流动性趋紧。
• 内外价差：黄金与白银的内外价差均有所收窄，反映国际市场对贵金属的需求变化。
• 多空比：黄金与白银的多空比均显示市场偏空情绪，但黄金仍为净多头。

图表说明

• 图表1-3：显示ECRI增长年率、美债收益率曲线及制造业PMI与美债收益率的关系。
• 图表4-6：反映美国政府债务规模、利息支出与名义利率的关系。
• 图表7-8：显示美联储资产购买规模及主要购买资产类型。
• 图表9-13：展示原油价格、通胀预期、商品价格与通胀预期之间的关系。
• 图表14-19：分析美国和欧洲就业、零售销售及库存变化。
• 图表20-31：涵盖CFTC持仓、ETF持仓、多空比等市场情绪指标。
• 图表32-37：涉及伦敦现货金银比、黄金与原油价格、美元指数与美德利差等关键市场指标。

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