川财总量配资产系列深度之一：国内经济持续改善，核心资产价格提升-20200821-川财证券-20页_1mb

国内经济持续改善，核心资产价格提升总结

核心内容概述

本报告分析了当前国内外经济及货币政策对核心资产价格的影响。核心观点包括：国内经济持续修复，人民币汇率稳步上升；国内货币政策趋于常规，流动性合理充裕；美元因美国经济疲软和超发流动性而基本面走弱，利好国内核心资产。

主要观点

• 国内经济复苏明显
  我国二季度GDP增速由降转升，经济基本面持续改善，工业生产旺盛，基建投资持续修复，内需支撑经济上行。

• 货币政策回归常态
  央行货币投放量已基本恢复至去年同期水平，MLF余额与去年持平，货币政策总量保持审慎，但结构性政策仍有空间。

• 美元基本面弱势
  美联储采取超预期宽松政策，但未有效提振美国经济，美元储备功能弱化，黄金价格上涨，美元吸引力下降。

• 海外与国内资产价格“此消彼长”
  美国国债收益率持续下行，欧元区和日本国债收益率有所上升，反映市场风险偏好变化。国际投资者对我国资产关注度提升，增持我国债券和股票。

关键信息

国内经济基本面

• 二季度我国GDP转正，工业生产增速优于第三产业和第一产业。
• 传统基建支撑需求，新基建保持高增长，经济修复后劲充足。
• 高技术产品出口增速扩大，内需政策推动经济持续上行。

国内货币政策

• 前7月央行货币总投放量与去年同期基本持平，流动性维持合理充裕。
• M2同比增长10.7%，M1同比增长6.9%，M1增速回升，显示企业信心增强。
• 结构性货币政策工具将重点支持小微企业和制造业，推动融资成本下降。

美元基本面分析

• 美联储通过降息、量化宽松等方式维持流动性，但美国经济下行压力加大，美元储备功能趋弱。
• 美国第二季度GDP同比下跌32.9%，消费支出大幅下滑，失业率居高不下。
• 黄金价格显著上涨，反映市场对美元信心下降。

海外与国内资产价格趋势

• 美国国债实际收益率持续下降，欧元区和日本国债收益率上行，反映市场风险偏好变化。
• 境外机构对我国债券和股票的关注度持续提升，7月增持规模创历史新高。
• 北向资金净买入呈上升趋势，显示国际投资者对我国资产信心增强。

风险提示

• 外部市场冲击风险：黑天鹅事件可能导致市场剧烈波动。
• 价格风险：主要工业原料价格可能超预期调整。
• 需求风险：下游需求可能低于预期。

报告结构

• 一、经济基本面持续改善，国内核心资产吸引力增强
  • 我国GDP率先转正，工业生产强劲，基建投资改善。
• 二、国内货币政策维持韧性，人民币基本面稳定
  • 货币政策保持常规，流动性合理充裕；结构性政策支持实体经济。
• 三、美元基本面弱势，利好国内核心资产
  • 美联储超常规宽松政策未提振美国经济；美元储备功能弱化，黄金价格上涨。
  • 海外投资者增持我国资产，国内核心资产价格具备持续上行基础。

分析师信息

• 分析师：陈雳（证书编号：S1100517060001）
• 联系人：陈琦（证书编号：S1100118120003）

图表目录

• 图1：我国GDP率先转正
• 图2：海外经济体GDP增速下滑
• 图3：工业增速稳定回升
• 图4：工业企业利润持续恢复
• 图5：高技术产业恢复较高增速
• 图6：新基建相关制造业维持高增速
• 图7：固定资产完成额持续回暖
• 图8：制造业降幅持续较大
• 图9：基建投资增速持续修复
• 图10：年内专项债资金余额仍然较大
• 图11：1-7月货币投放量基本恢复常态
• 图12：年内专项债资金余额仍然较大
• 图13：1-7月货币投放量基本恢复常态
• 图14：MLF余额同比基本持平
• 图15：中小银行同业存单发行量增加
• 图16：中小行同业存单发行利率持续上升
• 图17：美联储货币供应量空前增加
• 图18：美联储基础货币空前投放
• 图19：美国GDP增速空前下行
• 图20：美国单季度GDP明显下降
• 图21：美国初请失业人数仍处高位
• 图22：美国单周领取失业金人数仍较多
• 图23：美元基本面走弱，黄金价格相应上涨
• 图24：我国减持部分美国国债
• 图25：国际投资者对美元资产的关注度下降
• 图26：美国债实际收益率持续下降
• 图27：欧元区公债收益率出现上行
• 图28：日本国债收益率有所抬头
• 图29：北向资金持续净买入
• 图30：外资持续增持国内债券

行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。

重要声明

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