20210103-天风证券-建筑装饰行业研究周报_涨幅多年滞后的建筑板块可多一些逆向思维_3页_435kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

建筑装饰行业在2020年表现低迷，全年涨幅为-7.92%，位列申万行业倒数第三，仅高于房地产和通信板块。连续两年处于行业倒数前三名，表明行业整体面临较大压力。然而，行业估值水平已充分反映长期景气下降和指数编制变化的影响，当前市盈率TTM为8.98倍，处于历史低位。因此，未来行业投资逻辑和竞争结构的变化可能成为关键看点。

主要观点

• 建筑行业周期性：建筑行业作为周期性行业，其周期性特征值得重视，未来或存在结构性复苏机会。
• 逆向思维：面对行业长期低迷，应采取逆向思维，关注未来可能存在的投资主线。
• 政策推动与市场趋势：在劳动力紧缺和环保趋严的背景下，装配式建筑行业迎来快速发展，预计未来5年新建装配式建筑面积年均增速为16.66%。
• 制造业投资复苏：南华商品指数显示制造业投资有望复苏，带动专业工程公司基本面改善。
• 对外工程增长：随着“一带一路”和RCEP的推进，东南亚建筑市场开放度提升，我国企业在该地区承接大量项目，未来央企海外订单有望持续增长。

关键信息

行业现状

• 2020年建筑装饰板块整体表现不佳，涨幅为-7.92%。
• 行业市盈率TTM为8.98倍，处于历史低位（0.57%分位点）。
• 行业估值已反映长期景气下降和指数编制变化。

投资主线

1. 装配式建筑：

   • 政策推动下，行业增速显著。
   • 推荐预制PC龙头：远大住工（H股）、筑友智造科技（H股）。
   • 推荐钢结构相关企业：精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构等。

2. 专业工程：

   • 制造业投资复苏带动专业工程基本面改善。
   • 推荐中国化学、中钢国际、中材国际，关注中国中冶等。

3. 对外工程：

   • “一带一路”和RCEP推动东南亚市场开放。
   • 推荐海外业务占比较高的中国交建，关注中国电建等。

4. 行业集中度提升：

   • 行业集中度提升有利于细分领域龙头公司。
   • 推荐设计行业龙头：华设集团、城建设计、苏交科。
   • 推荐装饰行业龙头：金螳螂。
   • 推荐建筑央企：中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁等。

风险提示

• 我国投资增速不及预期。
• 流动性环境超预期收紧。
• 政府债务监管措施显著加码。
• 建设项目回款不达预期。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2020-12-31）	投资评级	EPS（2019A）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	P/E（2019A）	P/E（2020E）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
02163.HK	远大住工	18.98	买入	1.39	1.53	2.16	2.80	11.67	10.60	7.51	5.79
00726.HK	筑友智造科技	0.96	买入	0.04	0.04	0.08	0.12	20.51	20.51	10.26	6.84
03311.HK	中国建筑国际	4.42	买入	1.07	1.16	1.32	1.49	3.53	3.26	2.86	2.54
01599.HK	城建设计	1.95	买入	0.49	0.54	0.68	0.81	3.40	3.09	2.45	2.06
300284.SZ	苏交科	5.95	买入	0.74	0.82	1.02	1.22	8.04	7.26	5.83	4.88
603018.SH	华设集团	10.95	买入	0.93	1.16	1.39	1.69	11.77	9.44	7.88	6.48
002081.SZ	金螳螂	9.39	买入	0.88	1.01	1.16	1.31	10.67	9.30	8.09	7.17
601668.SH	中国建筑	4.97	买入	1.00	1.05	1.25	1.37	4.97	4.73	3.98	3.63
601390.SH	中国中铁	5.27	买入	0.96	1.02	1.13	1.24	5.49	5.17	4.66	4.25
601186.SH	中国铁建	7.90	买入	1.49	1.61	1.77	1.96	5.30	4.91	4.46	4.03
601800.SH	中国交建	7.26	买入	1.24	1.25	1.40	1.51	5.85	5.81	5.19	4.81
601669.SH	中国电建	3.88	买入	0.47	0.66	0.78	-	8.26	5.88	4.97	-
601117.SH	中国化学	5.87	买入	0.62	0.69	0.93	1.17	9.47	8.51	6.31	5.02
000928.SZ	中钢国际	4.45	增持	0.43	0.62	0.66	0.78	10.35	7.18	6.74	5.71
600970.SH	中材国际	6.88	买入	0.92	1.17	1.23	-	7.48	5.88	5.59	-

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：
  • 买入：远大住工、筑友智造科技、中国建筑国际、城建设计、苏交科、华设集团、金螳螂、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学
  • 增持：中钢国际
  • 增持：中材国际（部分数据缺失）

总结

建筑装饰行业在2020年表现低迷，但随着政策推动和市场趋势变化，未来或迎来结构性复苏。建议投资者关注装配式建筑、专业工程、对外工程等细分领域，同时重视行业集中度提升带来的龙头机会。