20220703-东吴证券-电池回收再生周报_锂价企稳钴镍回落_折扣系数上升明显_盈利能力稳定_15页_1mb

报告摘要

电池回收再生周报总结

核心内容

本周电池回收再生产业链价格与盈利能力保持稳定，行业整体呈现持续增长态势。锂价维持平稳，钴、镍价格回落，但折扣系数显著上升，带动盈利能力提升。同时，行业动态显示企业积极布局海外资源与技术突破，投资建议聚焦于具备成长潜力的龙头企业。

主要观点

锂价企稳：金属锂与电池级碳酸锂价格均保持稳定，对电池回收项目形成支撑。
钴、镍价格回落：钴价与镍价有所下降，但废电池采购折扣系数同步上升，对盈利能力产生积极影响。
锰价回落至2021年水平：锰价有所下降，但前驱体硫酸锰价格继续下滑。
折扣系数上升明显：所有主要电池材料的折扣系数均上升8个百分点，显示行业议价能力增强。
制造成本仍处高位：液碱与硫酸等药剂价格仍维持高位，但预计随着价格回落，制造成本将逐步下降，盈利能力有望进一步提升。
商业模式为再制造：电池回收项目收入与成本同向变动，利润相对稳定，且受益于报废量持续增长带来的产业红利。
行业前景向好：锂电循环行业具有长期高景气，再生资源价值凸显，支撑新能源发展。

关键信息

价格跟踪

锂价：金属锂价格为297万元/吨，电池级碳酸锂价格为46.90万元/吨，本周同比变动0%。
钴价：金属钴价格为38.00万元/吨，本周同比变动-5.0%。
镍价：金属镍价格为18.37万元/吨，本周同比变动-3.4%。
锰价：金属锰价格为1.65万元/吨，本周同比变动0%。
前驱体价格：
- 硫酸钴：7.90万元/吨，本周同比变动-3.7%
- 硫酸镍：3.97万元/吨，本周同比变动-4.8%
- 硫酸锰：0.75万元/吨，本周同比变动-9.6%

折扣系数

报废三元正极片：139，同比变动+8.0pct
三元极片粉料：148，同比变动+8.0pct
三元混合粉料：138，同比变动+8.0pct
三元电池料（Li≥3.5%）：135，同比变动+8.0pct
三元正极料（Li≥3%）：132，同比变动+8.0pct
钴酸锂正极片：104，同比变动+7.0pct
钴酸锂极片粉料：113，同比变动+6.5pct

盈利能力

平均单位碳酸锂毛利：23.07万元/吨
平均单位废料毛利：3.65万元/吨
平均项目毛利率：31%
盈利能力提升：本周盈利高于2021年平均，显示行业持续成长潜力。

制造成本

液碱价格：1202元/吨，年初至今同比变动+21.9%
硫酸价格：927元/吨，年初至今同比变动+74.2%

行业动态

格林美：布局海外镍资源，发行GDR并在瑞士证券交易所上市获中国证监会批复，计划在匈牙利建设新能源循环经济基地。
旺能环境：与永兴新材料战略合作，开展废旧动力电池回收资源化利用长期合作。
普林斯顿新能源：实现废旧锂电池安全放电、正极材料改性增值回收、负极材料直接法回收三大技术突破。
宝马：在中国启动动力电池回收系统，与华友循环合作实现原材料闭环回收，减少碳排放70%。

投资建议

建议关注的公司

天奇股份
宁德时代
比亚迪
华友钴业
中伟股份
振华新材
光华科技
格林美
南都电源
旺能环境
赣锋锂业
厦门钨业

投资逻辑

锂电循环行业具备长期高景气，十五年长坡厚雪，持续成长属性明显。
再生资源价值凸显，助力新能源发展。
折扣系数上升与金属价格波动形成盈利支撑，行业盈利能力稳定。

风险提示

锂电池装机不及预期：若新能源渗透率低于预期，将影响动力电池回收需求。
回收模式变化：政策变动可能影响废旧电池回收渠道与项目原料获取。
金属价格下行：钴、镍、锰、锂等金属价格若单边下跌，将对盈利能力产生负面影响。
行业竞争加剧：随着更多企业进入该领域，可能造成毛利率下降。

估值与盈利预测（截至2022/07/01）

股票代码	公司简称	市值（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2023E归母净利润（亿元）	2024E归母净利润（亿元）	2022E PE	2023E PE	2024E PE
002009.SZ	天奇股份	71	3.49	5.58	6.53	20.5	12.8	10.9
300750.SZ	宁德时代	12,182	243.36	400.70	565.79	50.1	30.4	21.5
002594.SZ	比亚迪	9,583	90.46	141.22	204.67	105.9	67.9	46.8
603799.SH	华友钴业	1,541	57.25	74.85	97.18	26.9	20.6	15.9
300919.SZ	中伟股份	759	18.00	35.33	47.28	42.2	21.5	16.1
688707.SH	振华新材	334	10.28	13.46	17.61	32.5	24.8	19.0
002741.SZ	光华科技	79	2.21	4.19	5.51	35.8	18.9	14.3
002340.SZ	格林美	439	15.69	22.81	29.61	28.0	19.2	14.8
300068.SZ	南都电源	137	7.09	10.58	-	19.4	13.0	-
002034.SZ	旺能环境	88	8.53	10.75	13.76	10.3	8.2	6.4
002460.SZ	赣锋锂业	2,260	114.69	141.94	185.91	19.7	15.9	12.2
600549.SH	厦门钨业	318	15.18	18.34	21.32	21.0	17.3	14.9

投资评级

投资评级	含义
买入	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
增持	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
中性	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
减持	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
卖出	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

行业投资评级

投资评级	含义
增持	预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
中性	预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
减持	预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

本报告指出，电池回收再生行业在锂价企稳、钴镍回落、折扣系数上升的背景下，盈利能力保持稳定并提升，行业具备持续成长属性。随着报废量持续增长，行业红利显著。建议关注具备技术优势与资源布局的龙头企业，如天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业等。同时，需警惕锂电池装机量不及预期、回收模式变化、金属价格下行及行业竞争加剧等风险。

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