上市钢企业绩表现回顾与前瞻：盈利从“长强板弱”到“长板同强”-20170923-中债资信-12页-1mb

钢铁行业2017年上半年业绩表现回顾与前瞻总结

核心内容

2017年上半年，钢铁行业在需求回暖、供给优化和成本下降的多重因素作用下，盈利水平显著提升。行业整体呈现“长强板弱”的盈利格局，但三季度开始，板材盈利与长材同步上涨，形成“长板同强”的趋势。四季度预计供需格局对钢材价格形成支撑，盈利下行压力有限。

主要观点

行业运行动态

• 需求方面：上半年国内钢铁行业需求先升后降，内需保持稳健，房地产投资超预期，制造业增长良好。但出口持续负增长，增速达-28.40%。
• 供给方面：去产能、清理“地条钢”和环保限产政策有效缓解了供给压力，全国及河北高炉开工率维持在低位。
• 价格走势：钢材价格波动较大，螺纹钢等长材价格涨幅高于板材。铁矿石价格大幅下行，钢矿差价扩大，推动钢企盈利增长。
• 库存情况：钢材库存处于近年低位，对价格形成一定支撑。

上市钢企业绩表现

• 盈利面提升：样本钢企盈利面由2016年上半年的78.13%提升至93.75%，盈利总额达276.28亿元，超过2016年全年。
• 盈利来源：经营性业务利润为主要盈利来源，非经营性损益影响较小。
• 盈利分化：部分国有钢企盈利改善明显，如八一钢铁、韶钢松山、*ST华菱、包钢股份、西宁特钢等。部分企业因区域环保限产或产品结构影响出现单季亏损。
• 吨钢毛利：吨钢毛利普遍增长，但特钢企业仍保持较高毛利水平，普碳钢企业间因产品结构差异表现不一。
• 在建工程影响：部分钢企在建工程规模较大，可能对后续盈利产生一定负面影响。

业绩前瞻与预测

• 三季度表现：钢材价格强势上涨，板材盈利与螺纹钢同步提升，预计三季度盈利将追平甚至超过上半年。部分企业三季度单季盈利有望超过全年。
• 四季度预测：冬季环保限产将缓解需求下滑带来的价格下行压力，钢材价格仍有望维持高位。焦炭成本占比上升，推升铁矿石价格，但整体盈利下行压力有限。
• 成本端趋势：铁矿石价格高位企稳，焦炭价格上涨，生铁成本中焦炭占比超过铁矿石，钢材成本有上行趋势。

关键信息

• 行业盈利：2017年上半年中钢协会会员钢铁企业利润总额达532.42亿元，远超2016年全年303.78亿元。
• 样本选择：选取32家上市钢企作为样本，涵盖普碳钢、特钢和钢管企业。
• 盈利结构：经营性业务利润占主导，非经营性损益影响较小。
• 价格走势：螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷和中板价格涨幅较大，其中中板涨幅最高。
• 成本控制：焦炭价格上涨影响生铁成本，预计钢材成本有上升趋势。
• 库存水平：钢材库存处于低位，对价格形成支撑。
• 区域影响：西北地区钢企盈利水平提升明显，区域分化减小。

图表与数据

• 图1：钢铁行业下游需求增速情况
• 图2：全国钢材出口量及累计同比增速
• 图3：全国及河北高炉开工率情况
• 图4：主要品种钢材及铁矿石价格走势
• 图5：2016年以来半年度盈利面变化情况
• 图6：2017年上半年样本钢企盈利水平变化情况
• 图7：2017年上半年钢铁主业经营及财务表现情况
• 图8：2017年以来不同品种钢材价格走势
• 图9：2017年以来不同品种钢材毛利走势
• 图10：40大中城市商品房销售面积累计同比增速
• 图11：挖掘机及汽车销量当月同比增速
• 图12：钢材社会库存及钢厂库存情况
• 图13：铁矿石、焦炭价格及生铁成本中铁矿石与焦炭成本之比
• 表1：非经营性损益较大的样本钢企盈利构成情况
• 表2：经营性业务利润/营业收入变化较大的企业情况
• 表3：钢铁主业经营及财务表现情况
• 表4：在建工程规模最大的6家企业情况
• 表5：部分上市钢企2017年三季度业绩预告
• 表6：北京、天津建筑施工停工政策

总结

2017年上半年，钢铁行业在政策推动和市场需求改善的双重作用下，盈利显著提升。随着三季度板材盈利与长材同步上涨，盈利格局有望从“长强板弱”转变为“长板同强”。四季度环保限产政策或将缓解需求下滑带来的价格压力，同时成本端上行趋势预计对盈利影响有限，行业整体仍有望保持良好盈利水平。