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深天地A收购网络医院先驱，进军互联网医疗总结

核心内容

深天地A于2016年4月19日宣布拟通过发行股份及支付现金的方式收购友德医和赢医通100%股权，总作价为55亿元。其中，友德医作价20亿元，赢医通作价35亿元。公司同时计划募集不超过55亿元的配套资金，用于支持此次收购及后续发展。

主要观点

• 行业地位与模式
  友德医和赢医通是国内网络医院的先驱企业。友德医是广东省首家经卫计委审批的网络医院平台提供商，开创了远程医疗B2C模式，为患者提供从问诊到购药的一站式服务。赢医通则专注于线下健康管理、检查检验及药品统购，与友德医形成互补，共同构建完整的互联网医疗生态。

• 盈利模式多元化
  公司通过远程医疗诊断服务收费、药店购药分成、健康管理与检验检查服务等多元化盈利模式，拓展其在互联网医疗领域的收入来源。这种模式不仅为患者提供便利，还帮助医院和药店实现资源优化和引流。

• 政策契合度高
  网络医院模式符合国家医改政策方向，如分级诊疗和医药分离。公司通过与医院、药店的合作，推动医疗资源下沉，提升基层医疗服务能力，符合政策支持趋势。

• 业绩承诺明确
  友德医和赢医通分别承诺2016-2021年实现的扣非净利润，其中友德医分别为1.45亿元、1.89亿元、2.46亿元、2.95亿元、3.54亿元、4.25亿元；赢医通分别为2.55亿元、3.31亿元、4.30亿元、5.16亿元、6.19亿元、7.43亿元。这些承诺为公司未来的盈利能力提供了保障。

• 投资建议
  分析师胡又文给予公司“买入-A”评级，预计2016-2017年备考摊薄EPS分别为0.65元和0.92元，目标价为45元。该建议基于对公司商业模式、管理层执行力及互联网医疗前景的看好。

关键信息

交易方案

• 交易方式：发行股份及支付现金收购友德医和赢医通100%股权。
• 交易作价：友德医20亿元，赢医通35亿元。
• 募集配套资金：不超过55亿元，发行价格为20.55元/股。
• 发行股份数量：非公开发行股票不超过214,111,910股，配套资金发行不超过267,639,901股。

股权结构变化

• 收购后股权结构：姜洪文和赵诚通过交易后控制上市公司34.99%的股权，成为实际控制人。
• 一致行动协议：华旗瑞吉与和诚智益签署一致行动协议，确保交易后对上市公司决策的一致性。

募投项目

• 投资网络医院线下服务点：预计在广东省和浙江省建设20,000个线下服务点，投资总额为25亿元。
• 其他项目：包括收购（托管）医院并投资基础建设（20亿元）、健康云数据中心（5亿元）等。

标的公司财务数据

• 友德医（单位：万元）：
  • 2015年营业收入：4,511.29
  • 2015年净利润：2,059.43
• 赢医通（单位：万元）：
  • 2015年营业收入：1,778.92
  • 2015年净利润：1,043.51

财务预测与估值

• 财务指标预测：
  • 2016E营业收入：1,678.5百万元
  • 2016E净利润：404.5百万元
  • 2017E营业收入：2,182.1百万元
  • 2017E净利润：571.3百万元
• 估值指标：
  • 2016E市盈率（PE）：46.8倍
  • 2016E市净率（PB）：1.8倍
  • 2016E每股收益（EPS）：0.65元
  • 2016E每股净资产（BVPS）：17.03元

风险提示

• 整合风险
• 收购方案过会存在不确定性

附：交易前后的股权结构对比

交易前

• 宁波华旗同德投资管理合伙企业（有限合伙）：15.13%
• 深圳市东部开发（集团）有限公司：15.00%
• 深圳市投资控股有限公司：10.66%
• 其他社会公众股：53.49%

交易后

• 宁波华旗瑞吉投资管理合伙企业（有限合伙）：22.20%
• 广东赢医通投资有限公司：10.71%
• 珠海和诚智益资本管理有限公司-和诚智益定增1号证券投资基金：9.41%
• 其他社会公众股：32.99%

总结

深天地A通过收购友德医和赢医通，正式进军互联网医疗领域。该交易不仅提升了公司的行业地位，还为其构建了完整的互联网医疗生态。公司盈利模式多元化，业绩承诺明确，符合国家医改政策方向。分析师给予“买入-A”评级，认为公司具备良好的发展前景和执行力。然而，交易整合和审批流程仍是潜在风险。