20211107-天风证券-可转债市场周报_再谈基金持仓_四季度宜适度乐观_着眼来年机会_12页_718kb

基金持仓与可转债市场分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2021年第四季度公募基金对可转债的持仓变化、头部转债基金的调仓行为、市场一周走势以及可转债发行进展。同时，对市场风险和投资机会进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 公募基金个券配置情况

• 行业配置趋势：相比2021Q2，2021Q3末公募基金投资方向更加多元分散，金融板块仓位变动不大，而农林牧渔、有色金属、国防军工、机械设备、钢铁、电子、通信等行业持仓环比增速较快。
• 基金持仓占比：2021Q3公募基金持有比例超过30%的转债共104支，比Q2增加6支。部分高持仓占比转债如苏试、齐翔2、金诚、石英、新春等进一步提升持仓比例。
• 热门转债变动：部分Q2热门转债如三花、宝通、聚飞、维格、苏行、大参、飞凯等遭到抛售，持仓比例显著下降。
• 持仓变动与收益：在公募基金普遍增持的背景下，个券选择依然关键。2021Q3，持有规模大于2亿元且Q3未退市的标的中，公募持仓占比提升超过10%的个券涵盖金融、新能源、周期等行业，且均实现上涨。
• 配置策略：基金持仓占比较高的转债多数为偏股型高价低估值品种，仅有嘉友、普利同时满足转股溢价率低于25%和价格低于125元的条件。

2. 头部转债基金调仓预测及复盘

• 调仓预测准确性：根据基金季度披露的重仓券对净值进行模拟，南方昌元和中欧可转债的模拟净值与实际净值偏离幅度较大，表明调仓行为对净值影响显著。
• 调仓行为分析：南方昌元可转债基金或从十一假期后不久开始调仓，广发可转债基金的调仓则主要发生在10月中下旬。华商可转债基金主要从金融调向周期，广发可转债基金则由银行、周期调向成长板块。
• 调仓对收益的影响：华商和广发可转债基金的调仓比例分别为94%和80%，模拟净值偏离幅度分别为4.6%和7.6%，显示调仓对基金净值有明显影响。

3. 市场一周走势

• 指数表现：上证指数一周下跌1.57%，创业板指数上涨0.06%。
• 行业涨跌幅：涨幅前三为农林牧渔（4.67%）、电子（4.37%）、通信（4.00%）；跌幅前三为休闲服务（-10.37%）、钢铁（-7.14%）、化工（-5.54%）。
• 个券表现：涨幅前五为百润转债（38.67%）、清水转债（31.62%）、模塑转债（31.41%）、中天转债（24.58%）、钧达转债（22.81%）；跌幅前五为金诺转债（-16.42%）、嘉元转债（-14.14%）、盛虹转债（-14.06%）、金诚转债（-14.03%）、川恒转债（-13.98%）。
• 估值变动：偏股性转债转股溢价率增长1.03个百分点至16.88%，偏债性到期收益率上行0.12个百分点至1.98%。

4. 重要股东转债减持情况

• 减持标的：本周大股东减持转债包括普利、旗滨、晶科、东财3、伟明。
• 持有比例变动：部分发行人如普利制药、旗滨集团、晶科科技、东方财富、伟明环保等大股东持有比例显著下降。

5. 转债发行进展

• 已反馈与受理项目：包括岳阳林纸、中兵红箭等公司的私募EB项目已反馈或已受理。
• 证监会核准项目：如上机数控、珀莱雅、五洲特纸、赛腾股份、盘龙药业、甬金股份、华翔股份、江苏租赁、纽威股份、贵州燃气、民和股份、博杰股份、奥飞数据、永吉股份、华正新材、新澳股份、豪美新材、泰林生物、台华新材、湘佳股份等公司已获得证监会核准。

6. 私募EB项目更新

• 项目状态：泰格林纸集团股份有限公司和中兵投资管理有限责任公司等公司的私募EB项目已反馈或已受理。

建议关注标的

• 转债：盛虹、飞凯、仙乐、康泰2、金田、元力、大参、南银、九洲2、荣泰等。
• 行业机会：农林牧渔、电子、通信、化工、医药、新能源等行业具备较大配置潜力。

风险提示

• 权益市场下跌：可能对转债市场造成负面影响。
• 公募基金赎回：可能导致转债被动减仓。
• 全球权益市场波动：可能影响转债价格。
• 流动性风险：可转债交易流动性可能不足。

结论

总体来看，2021Q3公募基金对可转债的持仓更为分散，部分行业如农林牧渔、有色金属等获得显著增持，而休闲服务、电气设备等行业则面临较大减持压力。在基金普遍增持的背景下，个券选择仍为关键。同时，头部基金如南方昌元、广发、华商等在四季度的调仓行为对净值影响显著，投资者应关注其持仓变化及市场走势。市场一周表现显示部分行业和个券表现较好，但需警惕权益市场下跌及流动性风险。