20210130-国金证券-基于对美国地产周期的供需分析_本轮美国房地产复苏对中国家具行业出口影响几何__18页_1mb

美国房地产复苏对中国家具行业出口影响分析总结

核心内容概述

本文围绕美国房地产市场在疫情后的复苏情况，分析其对我国家具行业出口的潜在影响。通过供需分析框架，探讨美国房地产市场上涨的驱动因素及其未来走势，进一步推导出对我国家具出口行业的利好与风险。

主要观点与关键信息

一、美国房地产周期供需分析框架

1. 房地产属性：房地产既是消费品也是投资品，具有金融属性。
2. 供给端：劳动力、建筑成本、信贷可得性及土地开发限制的变化会影响房价。
3. 需求端：分为短期（利率）、中期（居民杠杆率）、长期（人口变化、城市产业结构、教育资源）等不同时间维度的因子。
4. 主要影响因子：
   • 短期因子：利率、税收、成本
   • 中长期因子：收入、居民杠杆率
   • 长期因子：人口、城市产业结构、教育资源

二、本轮美国房地产市场受供需双向提振

1. 政策支持：零利率和无上限量化宽松政策刺激购房需求，带动成屋和新屋销售。
   • 2020年11月成屋销售同比上涨25.75%，新屋销售同比上涨20.83%。
   • 30年期抵押贷款利率同步下降，降低购房成本，刺激需求。
2. 供给端冲击：疫情导致原材料和劳动力短缺，成本上升，推动房价上行。
   • 建筑商面临木材等建材供应限制和劳动力不足问题。
3. 需求端变化：疫情改变了居民住房需求，特别是对独立住宅的需求上升。
   • 房屋空置率下降至0.9%，住房自有率上升，表明实际购房需求增加。

三、后续美国房地产市场支撑仍存，但提振有限

1. 短期支撑：利率维持低位，库存紧张，供需格局良好，预计房价在2021年底见顶。
   • 2021年和2022年房价涨幅预计分别为1.3%和0.7%。
2. 中期支撑：居民杠杆率处于低位，房地产市场泡沫不显著，有利于房价进一步上涨。
   • 截至2020年第二季度，居民杠杆率上升至76.2%，但仍处于合理区间。
3. 长期支撑：20-64岁人口在2021年触底后，有望开启新一轮上行趋势，支撑房地产需求。
   • 人口红利和产业结构升级将推动房地产需求增长。

风险提示：

• 贫富差距扩大可能导致中高产阶级对房价波动更加敏感。
• 房地产过热可能刺激投资需求，增加金融杠杆，影响金融市场稳定。

四、我国家具出口将迎来共振复苏

1. 历史联动：美国新屋开工领先中国家具出口3个月左右，出口增长与房地产周期高度相关。
2. 政策影响：拜登政府虽对中国态度强硬，但贸易政策不会更激进。
   • 不会取消或提高现有关税，更倾向于多边贸易框架。
3. 出口利好：
   • 美国房地产复苏带动家具需求回暖。
   • 人民币短期贬值压力提升出口企业利润。
   • 中国家具企业随着复工复产和外需回暖，订单量有望回升。

图表支持：

• 图表20显示中国家电用品累计同比上行。
• 图表21显示疫情后中国对美家具出口提振。
• 图表22显示出口带动企业利润回升。

风险提示

1. 疫情疫苗进展低于预期；
2. 政府应对措施不当，可能引发恐慌性情绪；
3. 货币政策收紧超预期，可能加剧风险资产波动。

结论

美国房地产市场在疫情后呈现强劲复苏，主要得益于政策支持、供给端成本上升和需求端真实购房意愿的增强。尽管未来增长空间有限，但市场仍具备一定支撑。美国房地产复苏将对我国家具出口形成积极影响，尤其是随着外需回暖和人民币贬值压力，出口企业盈利有望提升。然而，需警惕房地产过热带来的金融风险及贫富差距扩大对市场稳定性的影响。