20260908-万联证券-机械设备行业跟踪报告_中塞联合建设机器人工厂_Open_AI将自研人形机器人_9页_686kb

报告摘要

中塞联合建设机器人工厂，Open AI 将自研人形机器人

核心内容概述

本报告围绕人形机器人产业的行情回顾、产业动态、投资建议及风险提示展开分析，指出当前人形机器人产业正处于技术突破向规模化商业化转型的关键阶段。同时，中塞合作推动欧洲首座人形机器人量产基地落地，Open AI 表示将自研人形机器人，国内企业如优必选、天工机器人也在积极推进相关项目。报告还梳理了人形机器人产业链的最新进展，并提出了未来投资关注的重点方向。

主要观点

市场表现：
人形机器人板块指数上周跑赢沪深300指数和机械设备指数，但跑输上证指数。2026年初以来，板块指数大幅下跌，与上证指数、沪深300指数和机械设备指数的差距显著扩大。
估值情况：
截至2026年9月4日，人形机器人指数PE(TTM)为29.40倍，较近五年高点大幅回落，估值分位数已接近五年区间下沿，表明板块处于历史低位。
产业动态：
- 中塞合作：中塞联合建设的塞尔维亚首座机器人工厂正式投产，成为欧洲首座人形机器人量产基地，未来将拓展至教育、公共服务等领域，并计划建设机器人产业园。
- 政策引导：发改委强调机器人产业应因地制宜、健康有序发展，防止盲目跟风。
- 地方支持：深圳发布《智能机器人产业高质量发展工作方案》，目标建设全球智能机器人产业高地。
- 企业布局：Open AI 将自研人形机器人，优必选在山西推进具身智能项目，Figure 与 Nscale 合作拓展供应链，天工机器人完成数亿元融资。
投资建议：
2026年是人形机器人产业实现量产验证与场景落地的关键年份。建议关注以下方向：
① 供应链核心厂商：如特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选等已进入或有望切入其供应链的公司，特别是精密减速器、执行器、传感器等环节；
② 国产供应链突破：国内企业通过技术自研和供应链整合，推动整机价格从百万级降至十万级，建议关注掌握核心零部件技术、具备低成本高质量量产能力的公司。

关键信息

行情回顾

周表现：人形机器人板块指数上周下跌1.26%，跑赢沪深300指数和机械设备指数。
年表现：2026年初至9月4日，板块指数下跌13.03%，显著跑输上证指数、沪深300指数和机械设备指数。
估值分析：PE(TTM)为29.40倍，处于历史低位，分位数接近五年区间下沿。
成交情况：人形机器人板块成交额为3,381.34亿元，占全市场比重3.43%，较上上周环比下降13.18%。

产业动态

中塞合作：塞尔维亚首座机器人工厂投产，成为欧洲首座人形机器人量产基地，年产能最高可达2万台。
政策支持：发改委强调机器人产业应健康有序发展，深圳出台专项支持政策。
企业进展：
- Open AI 将自研人形机器人，聚焦工业基础设施和数据中心特种机器人。
- 优必选在山西启动具身智能项目，建设华北智能制造基地。
- Figure 与 Nscale 合作，计划部署 NVIDIA Vera Rubin 平台，投资金额达35亿美元，未来有望扩展至60亿美元。
- 天工机器人完成数亿元融资，用于分拣机器人研发和海外市场拓展。

投资建议

关注重点：
- 供应链核心厂商，尤其是精密减速器、执行器、传感器等高价值环节。
- 国产供应链突破，推动成本下降，实现从替代到引领的跨越。
产业前景：人形机器人有望从B端走向C端，形成新兴产业，市场空间广阔。

风险提示

政策风险：政策效果不及预期可能导致产业发展受阻。
需求风险：人口老龄化与劳动力成本上升的长期驱动可能不及预期。
竞争风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间。
技术风险：具身智能泛化能力不足、技术路线迭代快，可能影响商业化落地进度。
产能风险：现有技术产能可能无法满足快速发展的需求。

投资评级

行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
公司评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上
基准指数：沪深300指数