20141214-中国银河-建筑与工程行业_谁执牛耳之建筑在牛市中轮动研究_17页_875kb

建筑在牛市中轮动研究总结

核心内容

在2014年12月12日的市场行情中，A股CS建筑工程板块整体上涨14.65%，其中中国交建涨幅最大，达44.23%。中国建筑、中国中铁、中国化学、中国电建等公司涨幅也较为显著，分别达到18.6%、36.46%、21.15%和21.62%。部分个股如东易日盛出现较大跌幅，达-10.89%。

建筑板块在牛市行情中表现出明显的轮动效应，历史经验表明，铁路、基建、国际工程等板块往往在牛市初期率先发力，而化学工程、装饰、园林等则在后期受益。当前市场环境下，铁路、基建、国际工程等板块的行情仍将持续，化学工程、装饰、园林等可能迎来轮动上涨的机会。

主要观点

• 牛市轮动逻辑：建筑行业在牛市中存在轮动效应，不同子行业在不同阶段表现出不同的涨幅潜力。
• 重点推荐公司：根据当前市场情况和公司基本面，推荐以下公司：
  • 一线领涨龙头：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学、中国电建等。
  • 二线跟涨龙头：隧道股份、安徽水利、葛洲坝、中材国际、东华科技等。
  • 补涨空间较大的成长股：三维工程、金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、普邦园林等。
• 政策驱动因素：“一带一路”战略推动建筑企业拓展海外市场，国企改革提升估值，降息及沪港通为市场提供流动性支持。
• 估值与盈利：建筑行业整体估值处于历史低位，但具备较强的估值提升潜力。重点公司如中国建筑、中国交建、中国化学等在2014年及未来三年有望迎来EPS增长和估值修复。

关键信息

建筑行业表现

• 沪深300上涨2.19%，深证成指上涨3.92%，上证综指下跌4.06%。
• 建筑板块全周上涨14.65%，涨幅显著高于大盘。

公司动态

• 中国化学：作为“一带一路”工业工程龙头，海外业务增长强劲，预计未来三年海外收入占比将提升至30%-40%。公司2014年EPS预测为0.75元，合理估值区间为10.3-12.9元，维持“推荐”评级。
• 中国交建：完成对澳洲工程公司John Holland的100%股权收购，增厚2013年备考EPS 0.05元，增厚幅度7.2%。公司未来三年海外收入占比有望提升至40%，利润占比至60%。2014年EPS预测为0.85元，目标价9.80-11.80元，维持“推荐”评级。
• 中国建筑：作为低估值高增长的“大象”，公司资产质量好于银行地产，业绩持续性强于地产。公司2014年EPS预测为0.80元，合理估值区间为5.6-6.4元，维持“推荐”评级。

行业趋势

• “一带一路”：推动建筑企业海外拓展，带动相关行业增长，如能源、交通、化工等。
• 国企改革：有助于提升建筑企业的估值，通过资产注入、股权激励等方式实现业绩和估值双提升。
• 新兴成长：符合中国经济转型方向，细分行业增速较快，如建筑智能、环保工程、设计咨询等。
• PPP模式：国家推动PPP项目落地，预计未来十年PPP项目规模将达十万亿元，相关公司如中国交建、中国中铁、东方园林等将受益。

估值与盈利预测

• 建筑行业整体估值处于历史低位，存在均值回归的可能。
• 多数重点建筑公司预计未来三年EPS将稳步增长，且估值有望提升。
• 中国建筑、中国交建、中国化学等公司为低估值蓝筹，具有较强的防御性。

行业投资建议

• 长期看：牛市初步确立，建筑行业具备较强的增长潜力。
• 短期看：需重视回调及震荡风险，建议配置攻守兼备的低估值蓝筹。
• 配置策略：重点配置一线蓝筹、二线蓝筹及有业绩支撑的新兴成长股。

风险提示

• 宏观调控政策的不确定性。
• 房地产投资下滑对建筑企业的影响。
• 应收账款风险，部分项目存在回款延迟问题。
• 境外经营风险，尤其是“一带一路”沿线国家的政治与经济风险。

重点推荐公司列表

一线领涨龙头

• 中国建筑
• 中国交建
• 中国中铁
• 中国化学
• 中国电建

二线跟涨龙头

• 隧道股份
• 安徽水利
• 葛洲坝
• 中材国际
• 东华科技

补涨空间较大的成长股

• 三维工程
• 金螳螂
• 亚厦股份
• 广田股份
• 洪涛股份
• 普邦园林

附录：相关研究及数据

• 相关研究：包括《公司跟踪报告中国化学》、《公司跟踪报告中国交建》、《公司跟踪报告*中国建筑》等。
• 数据来源：Wind、中国银河证券研究部
• 估值表：表1展示了重点上市公司2014-2016年EPS和PE情况，以及评级信息。
• 宏观数据：表2列出了本周重要宏观数据，如CPI、PPI、固定资产投资等，显示经济存在下行压力。
• 个股涨跌幅：表3展示了建筑工程板块个股的涨跌幅情况，显示部分公司表现优于市场。

总结

建筑行业在当前牛市行情中展现出较强的轮动效应，随着“一带一路”战略推进、国企改革深化以及PPP模式落地，行业具备长期增长潜力。重点推荐低估值蓝筹、国企改革受益股及新兴成长股，同时需关注市场回调及震荡风险。