20220328-西部证券-抚顺特钢-600399.SH-点评报告_高温合金行业需求攀升_产能建设加速将持续受益_3页_258kb

抚顺特钢（600399.SH）高温合金行业点评总结

核心内容

抚顺特钢近期获得国家开发银行辽宁省分行批准，申请总额不超过9亿元的五年期专项贷款，用于重要生产项目的建设。该笔贷款的落地标志着公司产能扩张计划进入实质性推进阶段，预计将显著提升其高温合金生产能力，增强市场竞争力。

行业背景与需求分析

• 行业景气度提升：高温合金作为航空发动机的核心材料，其需求随着涡轮前温度和推重比的提升而快速增长。涡轮进口温度每提高100K，航空发动机推重比可提升约10%。
• 应用领域变化：预计2021-2025年我国高温合金主应用领域年均需求将达到8.5万吨，其中航空航天应用占比将从2019年的55%提升至2025年的68%。
• 供需缺口明显：目前我国核心高温合金母材生产商总产能不足3万吨，行业供需矛盾突出，具备完善产能布局的企业将率先受益。

公司产能与战略布局

• 产能扩张计划：抚顺特钢计划在2020-2023年间投入约14亿元用于扩产建设及相关技术改造，目标是成为我国首家万吨级优质高温合金生产商。
• 技术优势：公司凭借先发优势，在高温合金研发和生产方面积累了显著技术壁垒，能够满足下游客户对变形高温合金的旺盛需求。
• 专项贷款支持：此次获得的专项贷款将为公司产能建设提供有力资金支持，有助于加速产能释放，提升市场占有率。

财务预测与估值

• 盈利能力提升：公司毛利率从2019年的16.6%提升至2023年的22.5%，营业利润率从5.2%增长至14.7%，销售净利率从5.3%增长至14.8%，盈利能力持续增强。
• 成长能力显著：营业收入增长率从2019年的-1.8%稳步提升至2023年的14.0%，归母净利润增长率从-88.4%大幅提升至24.2%，显示出公司强劲的增长潜力。
• 估值逐步下降：市盈率和市净率均呈下降趋势，表明市场对公司未来盈利能力的预期逐渐增强，估值逐步合理化。

投资建议

• 评级维持：公司当前评级为“买入”，维持该评级。
• 预期收益：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.82/10.52/13.07亿元，同比增长41.73%/34.54%/24.22%，EPS分别为0.40/0.53/0.66元。
• 投资逻辑：基于公司在高温合金赛道的技术优势和产能释放节奏，公司有望在未来几年内实现业绩快速增长，成为行业领先者。

风险提示

• 原材料价格上涨：核心原材料如镍的价格上涨可能影响成本。
• 成本端压力：燃料、电力等成本上升可能压缩利润空间。
• 行业需求波动：若行业需求不及预期，将对公司的增长产生不利影响。

总结

抚顺特钢凭借在高温合金领域的技术积累和产能扩张战略，有望在行业需求快速增长的背景下实现业绩突破。公司当前财务状况良好，盈利能力持续提升，估值逐步下降，具备较强的市场竞争力和发展潜力。建议投资者关注其产能释放节奏及行业景气度变化，合理评估投资风险。