20130731-上海证券-逆回购重启_流动性稍缓_13页_1mb

债市与宏观经济分析总结（2013年7月31日）

核心内容概览

本报告主要聚焦于2013年7月30日至31日的债市动态、央行操作、政府性债务审计进展、银行业发展、土地融资风险以及国内外财经要闻。报告指出，市场流动性有所缓和，央行重启逆回购操作，释放1020亿元资金，维稳市场预期。同时，政府性债务审计工作即将展开，重点分析土地融资、市政项目及融资平台公司的债务风险。

主要观点与关键信息

1. 债市动态

• 流动性缓和：央行重启7天期逆回购操作，投放170亿元，叠加850亿元央票到期，单日净投放资金达1020亿元，带动货币市场利率小幅回调。
• 市场利率下行：银行间市场7天回购利率下行12BP至4.9978%，显示市场流动性预期有所改善。
• 债市收益率曲线下行：中债收益率曲线整体下行，短端下行幅度较大，显示市场对短期资金需求有所下降。
• 债券成交情况：
  • 银行间市场：7月30日成交6621.84亿元，较上日减少5.65%。
  • 上交所：成交2844.46亿元，其中现券成交26.78亿元。
  • 深交所：成交245.02亿元，现券成交3.14亿元。

2. 风险提示

• 政府性债务审计：审计署将在8月20日前完成全国政府性债务审计工作，重点分析土地融资、交通运输及市政建设项目债务情况，并关注违规融资行为。
• 银行业发展：银行业协会预计2013年上市银行净利润增速将降至8%左右，净利息收入和营业收入增速也有所下滑。
• 土地融资风险：国土部指出，上半年住房用地供应同比增长36.9%，需警惕土地融资过度带来的债务风险。
• 评级下调：斗山工程机械有限公司和沈阳化工股份有限公司被下调主体评级，共涉及7个债券。

3. 央行动态

• 逆回购重启：央行开展170亿元7天期逆回购操作，中标利率4.40%，表明其对市场流动性有维稳意图。
• 芦山地震金融支持：央行联合银监会、证监会、保监会出台政策，对灾区金融机构实施存款准备金率下调和支农再贷款利率优惠，以支持灾后重建。
• 利率市场化：发改委拟推出一揽子绿色低碳产业政策，推动企业低碳转型。

4. 市场公告

• 债券发行与上市：
  • 银行间市场：瑞泰科技、深圳能源、国能发电等企业将发行短期融资券和中期票据。
  • 上交所：财政部发行地方政府债，金额为238亿元。
  • 深交所：财政部发行地方政府债，金额为238亿元。
• 债券缴款与到期：
  • 今日缴款：丽江旅游、财政部发行地方政府债。
  • 今日到期：12华友钴业CP001、12闽建工CP001。

5. 昨日报告摘要

• 工业企业转型：6月工业企业经济效益下降，推动其加快转型，政府通过减税、简政等政策支持。
• 评级下调事件：天威、江钨、中富等发行人被下调主体和债项评级，反映市场对部分企业信用风险的担忧。

6. 国内财经要闻

• 经济政策基调：中央强调下半年经济工作“稳”字当头，坚持稳增长、调结构、促改革。
• 小微企业税收优惠：财政部宣布对月销售额不超2万元的小微企业实施增值税和营业税减免，但需考虑财政承受力。
• 房地产市场：十大龙头房企上半年销售额同比上涨27%，显示市场仍具韧性。
• 银行股权转让：大连银行及多家商业银行股权挂牌转让，反映经济下行压力下的资本流动情况。

7. 海外债市动态

• 美国债券市场：公债价格基本持平，市场静待美联储政策声明。
• 欧洲市场：意大利公债收益率下降，因需求强劲，未受政治不确定性影响。
• 日本市场：短期公债收益率下降，中长期收益率略有上升，显示市场对经济前景的谨慎态度。

债市展望

• 央行重启逆回购操作，释放流动性，但市场整体仍维持紧平衡，未来利率下行空间有限。
• 下半年或将继续推出逆回购或SLO操作，但流动性宽裕可能性不大。
• 随着经济结构调整和政策引导，绿色低碳产业将迎来系统性政策利好。

风险提示总结

• 土地融资风险、政府性债务审计、银行业发展放缓、企业评级下调是当前债市的主要风险点。
• 市场流动性变化、政策调整、经济下行压力可能对债市产生影响。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系为相对评级，分为股票投资评级和行业投资评级，分别对应股价和行业指数的表现。
• 报告依据公开信息，仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。
• 报告仅限特定客户，未经授权不得转载或引用。

注： 本报告内容由上海证券研究所发布，分析师包括胡月晓、应楠殊、谢守方、王芬、李晓娟。