20241027-开源证券-圣农发展-002299.SZ-公司信息更新报告_发力养殖食品降本成效显著_低位投资价值显现_4页_718kb

开源证券：圣农发展（002299）维持买入评级，白羽鸡业务降本增效与食品扩张是核心亮点

核心观点

• 维持买入评级：开源证券维持对圣农发展“买入”的投资评级。
• 盈利预测： 公司2024-2026年预计归母净利润分别为68.2亿/81.1亿/155.9亿元，对应PE分别为24.6/20.7/10.8倍。
• 现状概述与风险提示：尽管2024Q1-Q3公司营收同比下滑，净利润同比大幅下降，但成本控制成效显著（白羽鸡养殖成本创年内新低），且食品端持续扩张，肉制品销量增长，公司资产负债率有所下降（约52.8%）。同时需关注疫病、产能扩张和推进进度等风险。

企业亮点

1. 白羽鸡业务降本增效显著：

   • 2024年前三季度鸡肉销量同比增幅约18.87%，销售收入同比增21.3%。
   • 屠宰量同比增长超22%，成本稳步下降，Q3单吨综合造肉成本创年内新低，不含原料成本达到历史最佳。
   • 种鸡端持续推进自有新品种（圣泽901Plus）的全面替换。

2. 食品端战略持续发力，新品扩张，渠道多元增长：

   • 2024年前三季度肉制品销量同比增93.3%，尽管收入同比略有下降（-3.5%），表明毛利率可能承压或售价调整。
   • 食品十厂产能逐步释放（新增6万吨年产能），B端（餐饮、出口）表现抢眼（出口销量增长率超30%），C端零售收入同比增长近20%。
   • 综合利用B端高溢价和C端品牌建设及渠道拓展，推动食品收入增长。

3. 优质廉价端协同效应： 高性价比（食品端溢价）与上游养殖成本控制能力（带来盈利修复预期）形成协同。

公司看点总结

• 公司虽经历短期经营压力，但其在白羽鸡业务的成本控制（达到历史最低水平）和食品板块（通过渠道拓展和新产品推出保持增长）方面展现出较强的内生改善趋势。若第四季度肉禽需求回暖，公司业绩有望边际改善，并逐步显现中长期投资价值。其当前估值（基于新的盈利预测）已处于吸引性区间。

风险提示

• 疫情风险
• 白羽鸡产能扩张超预期
• 公司产能推进不及预期

投资考量

维持“买入”评级，前提是盈利预测的有效性以及成本控制与食品增长协同改善的兑现程度。