深度报告-20220525-天风证券-成都银行-601838.SH-沐成渝_升极_春风_享基建_加码_红利_29页_2mb

成都银行（601838）总结

核心内容

成都银行作为成渝经济圈的重要金融机构，凭借深厚的国资背景和良好的政务资源，积极把握成渝双城经济圈战略机遇，成为区域金融发展的关键参与者。随着成渝经济圈成为我国经济增长“第四极”，成都银行在区域经济建设中发挥重要作用，尤其在基建和对公业务方面表现突出，具备较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

1. 成渝经济圈发展带动金融需求增长

   • 成渝经济圈成为国家战略，2025年贷款余额有望达17.8万亿元，较2020年末有64%提升空间，复合增速达10.46%。
   • 成都银行本地贷款市占率有望提升至8%，占全行贷款比例提升至75%，全行贷款余额复合增速预计达16.21%。

2. 对公业务优势显著，盈利能力领先

   • 成都银行是传统对公型银行，2021年ROE达17.60%，位居上市城商行首位。
   • 成都银行计息负债成本率仅为2.17%，较其他上市城商行低30bp，2021年活期存款占比达60.63%，远高于同业。

3. 资产质量持续改善，风险控制能力增强

   • 截至22Q1末，不良+关注贷款占比仅为1.36%，优于上市城商行平均水平。
   • 通过强化风险防控和对公业务结构调整，资产质量有望进一步提升。

4. 投资建议：维持“买入”评级

   • 成都银行受益于成渝经济圈建设，具备良好的发展基础。
   • 预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为29.89%、23.54%、20.60%。
   • 当前PB为1.01倍，目标PB为1.5倍，对应目标价22.07元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

结构清晰内容

1. 稳经济、宽财政、强基建，迎战略机遇期

• 成渝“升极”
  成渝经济圈成为国家经济增长“第四极”，带动区域发展，提升成都和重庆的经济地位，促进生产要素聚集。

• 成渝经济圈发展潜力
  2021年成渝地区GDP达7.39万亿元，增长8.5%，高于全国增速。成渝经济圈GDP占西部地区30.8%，仍有30%增长空间。

• 2022年重大项目
  成渝地区2022年重大项目共160个，总投资超2万亿元，其中基建类投资占比66.09%，达1.35万亿元。

• 成都银行的政务资源
  成都银行由成都市国资委控股，拥有丰富的政府资源，与地方政府、担保公司等有广泛合作，助力对公业务发展。

2. 扩表发力提振业绩，盈利能力稳中向好

• 资产规模与业务扩张
  成都银行资产规模持续增长，2021年贷款总额同比增速达37.25%，2022年一季度达33.41%。预计2022-2025年贷款余额复合增速达16.22%。

• 盈利能力提升
  2021年ROE达17.60%，ROA达1.10%，均居上市城商行首位。净息差稳定在2.13%左右，高于同业。

• 对公业务优势
  对公贷款占比达73.30%，远高于同业。制造业贷款占对公贷款比例达9.81%，基建类贷款占比达59.38%，显示其在重点产业的支持力度。

3. 资产质量强基固本，扩张减少后顾之忧

• 不良率与关注类贷款
  截至22Q1末，不良率0.91%，关注类贷款占比0.45%，不良+关注类贷款占比1.36%，为历史最低水平。

• 分行业不良率
  基建类贷款不良率低，制造业、交通运输等行业不良率持续下降。高风险行业逐步退出，资产质量有望进一步优化。

4. 投资建议：唱响“双城记”，扩表有抓手，维持“买入”评级

• 区位与政策红利
  成都银行受益于成渝经济圈建设，拥有广阔的发展空间和政策支持。

• 盈利与估值
  预计2022-2024年归母净利润增速分别为29.89%、23.54%、20.60%，PB为1.01倍，目标PB为1.5倍，对应目标价22.07元。

• 风险提示
  信贷需求不足、对公收入下滑、揽储压力加剧、资产质量恶化等风险需关注。

图表目录（部分）

• 图1：成渝经济圈涵盖成都经济圈和重庆
• 图2：分区域2020年末贷款余额/GDP
• 图3：2021年四川省GDP排名全国第六
• 图4：2021年成都市GDP全国排名第七
• 图5：成都市对四川省和西南地区的人口吸引力提升明显
• 图6：今年一季度成都打造现代产业体系建设提升明显
• 图7：近几年成都市固定资产投资完成额同比增速均在10%以上
• 图8：成都市地方政府专项债近几年提升明显
• 图9：成都市2022年重点项目规划
• 图10：川渝地区总资产规模前五大银行
• 图11：成都银行完成成渝经济圈内核心区域覆盖
• 图12：成都银行贷款市占率逐步提升
• 图13：上市城商行2021年末本地贷款市占率
• 图14：22Q1末上市城商行总资产规模及同比增速
• 图15：成都银行贷款同比增速较上市城商行平均水平提升明显
• 图16：成都银行营收同比增速大幅优于上市城商行平均水平
• 图17：成都银行归母净利润同比增速明显优于上市城商行平均水平
• 图18：成都银行加权ROE在城商行中排名上升
• 图19：2021年成都银行ROE排名上市城商行第一
• 图20：2021年上市城商行ROE拆解
• 图21：成都银行和上市城商行净息差走势
• 图22：2021年成都银行净息差在上市城商行中靠前
• 图23：2021年成都银行计息负债成本率仅高于宁波银行
• 图24：成都银行存款占比计息负债高于同业
• 图25：成都银行存款利率偏低
• 图26：成都银行活期存款占比较高，尤其是对公活期
• 图27：成都银行的生息资产收益率与主要同业差距在缩小
• 图28：成都银行贷款平均余额占生息资产平均余额比例持续提升
• 图29：上市银行2021年利息净收入占营收比例
• 图30：上市城商行生息资产结构
• 图31：成都银行对公贷款占比高于同业
• 图32：上市城商行2021年对公贷款利率比较
• 图33：成都银行基建类贷款占比较高
• 图34：上市城商行手续费及佣金净收入占营收比例
• 图35：成都银行的理财业务占手续费及佣金收入比例逐步提升
• 图36：成都银行资产质量向好
• 图37：成都银行的不良生成率持续下降
• 图38：成都银行不良率处于较低水平
• 图39：成都银行不良+关注类贷款占比较低

表格目录（部分）

• 表1：四大经济增长极2021年相关数据对比
• 表2：成渝经济圈贷款增量测算（万亿元）
• 表3：共建成渝地区双城经济圈2022年重大项目
• 表4：《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》与《成都都市圈发展规划》产业建设内容
• 表5：成都银行股权结构
• 表6：成都银行近2任董事长和行长
• 表7：成都银行对公贷款产品信息整理
• 表8：成都银行和成都农商行2021年末网点分布
• 表9：四川省城投公司债募集资金用途对比
• 表10：四川省及各市2021年化隐债进度及2022年规划
• 表11：可比公司PB-ROE