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A股或将从单边拉升转入震荡消化阶段

核心内容

本周A股经历大幅震荡，市场情绪波动明显。尽管9月2日至4日连续三天单边下跌，平均跌幅达1.56%，但周五万得全A指数单日涨幅达2.57%，实现对周四行情的反包，缓解市场紧张情绪，形成更强的“牛市预期”。整体来看，A股市场风格切换明显，军工、AI等前期热门板块回调，而新能源、有色、医药等板块表现强势，市场逐渐转向大盘成长风格。

主要观点

• 市场走势：A股或将进入高位震荡拉扯阶段，而非前期单边上行。
• 行业分化：本周A股中信一级行业中，新能源涨幅最大（+5.91%），国防军工跌幅最大（-11.61%）。
• 全球市场：全球股市整体上涨，其中新兴市场涨幅最大（+1.40%），中国股市涨幅1.89%，领先全球。
• 资金流向：跟踪沪深300的ETF份额减少2.4亿份，跟踪中证1000的ETF份额增加9.3亿份，显示资金偏好向中小盘倾斜。
• 利率与汇率：10Y国债收益率下行，1Y上行，利差收缩；美元指数97.7，离岸人民币7.12。
• 政策影响：国内反内卷政策对PPI有提振可能，但路径较长；美国非农数据不及预期，美联储9月降息概率上升，可能增强美股吸引力。
• 经济与股市分化：国内经济短期压力仍存，股市与经济存在较大分化。

关键信息

市场表现

• 全球股市：MSCI全球指数涨0.44%，新兴市场涨幅最大（+1.40%），发达市场涨幅最小（+0.32%）。
• 中国股市：A股沪深京三市日均成交额26036亿元，环比缩量3803亿元；北证50指数涨幅2.79%，科创50指数跌幅5.42%，拖累大盘。
• 行业表现：港股>中概股>A股；医疗保健领涨（+1.34%），信息技术落后（-4.98%）。

资金与流动性

• ETF份额变化：跟踪沪深300的ETF份额减少2.4亿份，中证500减少0.4亿份，中证1000增加9.3亿份。
• 融资余额：本周融资余额增加188亿元。
• 北向资金：北向日均成交额较上周减少399亿元。

宏观经济数据

• 供给端：高炉开工率、焦化企业开工率下降，粗钢日均产量回落；轮胎开工率回升。
• 消费端：房地产成交持续低迷，30大中城市一手房成交面积下降，二手房成交面积也呈现低迷态势。
• 通胀观察：生产资料价格低位反弹，农产品价格创年内新低，大宗商品指数周内涨跌不一。

风险提示

• 经济基本面修复不及预期：可能影响股市表现。
• 海外地缘风险加剧：可能对市场情绪和资金流向产生影响。

附录信息

• 走势评级：股指为震荡，短期和中期均以振幅-5%-+5%为判断标准。
• 公司信息：上海东证期货有限公司是东方证券的全资子公司，从事商品期货、金融期货、交易咨询、资产管理等业务。
• 免责声明：本报告由上海东证期货有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议，公司不对使用本报告所导致的损失负责。

图表概览

• 图表1：MSCI全球股市周涨跌幅
• 图表2：中国权益市场周涨跌幅
• 图表3：中国A股和全球GICS一级行业周涨跌幅对比
• 图表4：中国A股中信一级行业周涨跌幅
• 图表5：中国A股风格周度概览
• 图表6-9：期指基差概览
• 图表10-17：宽基指数估值与盈利预测
• 图表18-19：利率与汇率
• 图表20-25：ETF资金流向
• 图表26-38：国内宏观高频数据跟踪

总结

A股市场本周经历了大幅震荡，风格切换明显，从前期热门板块转向大盘成长风格。全球股市整体上涨，中国股市表现亮眼，但内部行业分化严重。国内经济短期压力仍存，而海外降息预期可能对A股形成一定支撑。ETF资金流向显示资金偏好向中小盘倾斜，但整体市场仍处于高位震荡阶段。需警惕经济基本面修复不及预期及海外地缘风险加剧。