20210428-东吴证券-壹网壹创-300792.SZ-内生外延拉动GMV高速成长_加速培育自有品牌和内容电商_3页_472kb

壹网壹创（300792）总结

核心内容概述

壹网壹创作为国内电商代运营龙头企业，2020年实现归母净利润3.1亿元，同比增长41.54%，展现出强劲的增长势头。尽管2020年营业收入同比略有下降，但公司通过业务结构调整和模式优化，实现了盈利能力的显著提升。同时，公司积极拓展自有品牌和内容电商领域，推动业务向轻资产模式转型，并通过收购上佰、速网等第三方平台，加速行业整合。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年：实现营收12.99亿元，归母净利润3.1亿元，同比增长41.54%。公司全年GMV突破200亿元，同比增长85.19%。
• 2021Q1：营收2.23亿元，同比增长4.20%；归母净利润0.53亿元，同比增长12.29%。
• 利润分配：公司拟每10股派发现金红利5.5元，同时每10股转增5股。

财务结构变化

• 毛利率提升：2020年毛利率提升至47.83%，2021Q1进一步升至48.57%，主要得益于品牌线上管理业务占比增加。
• 费用变化：2020年销售费用率下降，管理、研发、财务费用率有所上升，其中销售费用率下降显著，因买断模式线上营销服务业务占比下降及推广、仓储费用减少。
• 研发投入增加：2021Q1研发投入同比增加，表明公司对技术及内容电商的重视。

业务模式转型

• 由重转轻：公司持续向轻资产模式转型，品牌线上营销业务占比下降，品牌线上管理、线上分销业务占比上升。
• GMV增长：2020年GMV达200亿元，同比增长85.19%；2020Q1 GMV达43.40亿元，同比增长95.29%。

战略拓展

• 拓品牌：2020年签约屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克等新品牌客户，2021Q1新增6个品牌；推出首个自有健康食品品牌“每鲜说”，首月GMV超400万元。
• 拓品类：公司积极拓展多品类业务，增强市场竞争力。
• 拓平台：2020Q4成立抖音事业部，大力发展内容电商，已建设200+直播间，计划通过标准化快速复制。

投资评级与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为3.65亿元、4.36亿元、5.13亿元，同比增长17.8%、19.3%、17.7%。
• 估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为29.9倍、25.1倍、21.3倍，维持“增持”评级。
• 财务指标：2020年ROIC为64.9%，ROE为21.8%；预计2023年ROE将降至18.7%。

风险提示

• 电商行业增速放缓；
• 品牌拓展进度不及预期；
• 客户续约率下降；
• 平台流量减少可能影响GMV增长。

财务数据概览

盈利预测与估值

财务指标

现金流量

结论

壹网壹创通过内生增长与外延扩张相结合，推动GMV持续高增长，同时优化业务结构，提升盈利能力。公司积极布局自有品牌与内容电商，拓展多平台、多品类、多品牌，显示出较强的市场适应能力和战略前瞻性。尽管面临电商增速放缓等风险，但其轻资产转型与多元化布局为其长期发展提供了支撑，维持“增持”投资评级。