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固定收益点评：物价仍弱，等待降息

物价数据概述

• 10月通胀数据：
  • CPI同比增长0.3%，涨幅较上月回落0.1个百分点。
  • PPI同比下降2.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点。
  • 核心CPI同比增长0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为6月以来首次涨幅扩大。
• 环比数据：
  • CPI环比下降0.3%，前值为0.0%。
  • PPI环比下降0.1%，较上月收窄0.5个百分点，生产资料价格环比转正。

主要拉动因素

• CPI环比下降主因：食品价格回落，环比降幅约0.2个百分点，占CPI整体降幅的70%。主要受猪肉（-37%）、鲜菜（-30%）、水产品（-20%）和鲜果（-10%）价格大幅下降影响。
• 非食品价格：环比由-0.2%回升至0.0%，交通和通信仍是主要拖累项（同比-4.8%），但国际油价调整及假期效应支撑旅游（+13%）、住宿（+41%）和金饰品（+42%）价格。

PPI分项分析

• 生产资料PPI环比转正（+0.1%），受益于增量政策推动；生活资料PPI同比降幅扩大（-1.6%），与“双十一”前企业促销有关。
• 黑色和有色金属材料环比显著回升（+15%），建材价格降幅收窄至-0.2%。

政策与传导

• 三季度货币政策报告强调推动价格合理回升的政策优先级，未来可能通过降息等措施呵护物价。
• 当前增量政策对实体经济传导不足，高频数据虽有修复迹象，但物价整体仍偏弱。

资产展望

• 短端利率：资金面缓和或推动利率下行，性价比较高。
• 长端利率：稳增长政策效果可能缓解下行压力，维持震荡态势。

风险提示

• 货币、监管及海外政策调整超预期。