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10年期美债实际利率转正，铜价呈先扬后抑格局

核心内容概述

本周铜价呈现先扬后抑的走势，受宏观政策、供应端扰动及需求复苏等因素影响。10年期美债实际利率转正，推动美债收益率上行，美元指数走强，人民币出现贬值压力，对铜价形成压制。同时，国内铜矿加工费（TC）继续上涨，秘鲁铜矿供应中断，进口窗口关闭，导致市场供应紧张。随着上海疫情出现拐点，企业复工复产预期增强，市场后续存备货意愿，叠加国内低库存背景，铜价或迎来阶段性反弹。

主要观点

• 铜价走势：本周铜价先扬后抑，沪铜2205合约周内波动较大，周五夜盘收于73,900元/吨。
• 宏观因素：美联储加息预期升温，美债收益率上行，10年期美债实际利率转正，美元走强对铜价形成压力。
• 供应端扰动：国内铜矿TC上涨，秘鲁Las Bambas铜矿因堵路中断运营，Cuajone铜矿尚未复产，进口亏损持续，废铜市场因疫情和环保因素出现紧张局面。
• 需求端复苏：精铜杆开工率回升，上海疫情出现拐点，企业逐步复工复产，下周物流恢复或推动停产企业清零。
• 库存情况：LME库存上涨2.71万吨至13.78万吨，SHFE库存下降1.88万吨至6.99万吨，社会库存下降1.20万吨，整体库存处于低位。
• 市场策略：建议单边谨慎看多，跨市、跨期及期权操作暂缓。

关键信息

现货价格与升贴水

• SMM 1#铜：周均价74,735元/吨，升贴水+220至+520元/吨。
• 升水铜：周均价290元/吨。
• 平水铜：周均价270元/吨。
• 湿法铜：周均价130元/吨。
• 洋山溢价：周均价24美元/吨。
• LME现货铜：0-3个月合约升水-13美元/吨。

期货价格

• SHFE沪铜2205合约：周内波动于74,020元/吨至75,380元/吨，周五收于73,900元/吨。
• LME铜价：周内价格波动，未提供具体数据。

库存变化

• LME库存：上涨2.71万吨至13.78万吨。
• SHFE库存：下降1.88万吨至6.99万吨。
• 社会库存：12.73万吨，较前一周下降1.20万吨。

套利与价差

• CU2208-CU2205连三-近月：价差-410元/吨。
• CU2206-CU2205主力-近月：价差0元/吨。
• CU2206/AL2206：价差3.42美元/吨。
• CU2206/ZN2206：价差2.63美元/吨。
• 进口盈利：持续亏损，未更新数据。
• 沪伦比：周内为7.23，较前一周略有上升。

关注重点

• 库存拐点：关注国内库存是否出现拐点，以及LME库存变化对价格的影响。
• 美元走势：美元是否持续走强将影响铜价表现。
• 秘鲁铜矿恢复情况：秘鲁Las Bambas铜矿和Cuajone铜矿的恢复进度将对全球供应产生影响。
• 进口成本与盈利：进口成本和盈利情况影响市场供需平衡。
• 疫情与物流恢复：华东地区疫情拐点及物流恢复情况将推动需求端复苏。

投资建议

• 单边策略：建议谨慎看多，关注低库存和需求复苏带来的支撑。
• 跨市与跨期策略：暂缓操作，等待市场进一步明朗。
• 期权策略：暂缓，当前市场不确定性较高，不宜轻易使用期权工具。

联系信息

• 研究员：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433
• 联系人：穆浅若，muqianruo@htfc.com，从业资格号：F03087416

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