20260419-开源证券-国信证券-002736.SZ-国信证券2025年报点评_代销收入翻倍增长_ROE10.7_领跑行业_4页_904kb

国信证券（002736.SZ）2025年报点评总结

核心内容

国信证券在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到110.73亿元，同比增长34.8%。公司加权平均净资产收益率（ROE）为10.69%，较2024年提升2.46个百分点，领跑行业。分析师维持“买入”评级，认为公司基本面稳健增长，未来三年盈利预测分别为130亿、150亿、170亿，对应的PE分别为9.5倍、8.3倍、7.3倍，PB（LF）分别为1.29倍、1.17倍、1.07倍。

主要观点

• 零售经纪业务增长显著：2025年公司经纪净收入同比增长55%，其中代买收入增速优于行业平均水平，代销收入更是实现翻倍增长，成为业绩亮点。
• 客户基础稳步扩大：公司经纪业务客户数超过2,300万，同比增长17%；托管资产规模超过3.2万亿元，同比增长30.5%。
• 投资顾问团队强大：拥有近4,000人的专业投资顾问团队，财富管理品牌包括“国信鑫投顾”“国信鑫智投”等，为客户提供一站式服务。
• 机构业务快速增长：公司机构客户股基交易量同比增长超过80%，创历史新高，显示出强劲的增长动能。
• 自营投资收益稳健：2025年公司自营投资收益为112亿元，同比增加20%，但Q4自营投资收益环比下降69%。
• 两融市占率持续提升：Q4末两融市占率3.79%，环比增长0.07个百分点。
• 投行与资管业务承压：2025年投行净收入同比下降12%，资管净收入同比下降24%，但Q4环比有所回升。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为130亿、150亿、170亿，对应ROE分别为12%、12%、13%，未来三年PE和PB均呈现下降趋势，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为241.43亿元，同比增长19.7%。
• 净利润：2025年为110.74亿元，同比增长34.8%。
• ROE：2025年为10.69%，预计2026-2028年分别为12%、12%、13%。
• 每股收益（EPS）：2025年为1.08元，预计2026-2028年分别为1.27元、1.46元、1.66元。
• 资产负债率：2025年为77.2%，预计2026-2028年分别为78.3%、79.2%、80.0%。

业务亮点

• 代销收入翻倍增长：2025年代销净收入同比增长101%，成为核心增长点。
• 财富管理业务发展迅速：公募股票型指数基金保有规模同比增长60%，排名行业第6。
• 跨境资管试点成功：子公司万和证券于海南自由贸易港封关当日成功发行首单1亿元跨境资管产品。

风险提示

• 股市波动风险：市场波动可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能超预期。
• 自营投资收益率不及预期：可能影响公司整体盈利能力。

估值指标

• PE：2025年为11.2倍，预计2026-2028年分别为9.5倍、8.3倍、7.3倍。
• PB（LF）：2025年为1.27倍，预计2026-2028年分别为1.17倍、1.07倍、0.98倍。
• EV/EBITDA：2025年为40.4倍，预计2026-2028年分别为39.3倍、37.0倍、35.7倍。

结论

国信证券在2025年展现出强劲的盈利能力与业务增长潜力，尤其是在零售经纪和财富管理领域。尽管投行和资管业务面临一定压力，但公司整体表现优于行业，未来三年盈利预测和估值指标均显示积极趋势。分析师维持“买入”评级，认为公司基本面稳健，有望持续领跑行业。