20210816-德邦证券-兴发集团-600141.SH-与深圳先进院战略合作_立足磷系优势进军新能源领域_3页_813kb
报告摘要
兴发集团（600141.SH）总结
核心内容概述
兴发集团（600141.SH）是一家化工/化学制品行业的龙头企业，当前股价为31.99元。德邦证券分析师李骥对该公司进行了深入研究，并发布“买入”评级报告，认为其在磷系产品和新能源领域的布局具有显著潜力，未来业绩增长可期。
主要观点
- 战略合作：公司与深圳先进院签订战略合作框架协议，围绕六大领域深化技术合作，包括黑磷单体制备、磷酸铁锂技术开发、光伏胶、新型催化剂、气凝胶及有机硅智能微胶囊等，以充分发挥其在磷系和硅基产品上的资源优势。
- 进军新能源：依托磷矿资源和磷系化工品优势，公司正积极拓展新能源相关业务，如磷酸铁锂正极材料。该材料具有安全性好、成本低、循环寿命长等优势，其应用占比近年来大幅提升。
- 技术布局：公司计划在1年内完成磷酸铁中试生产线建设，并在2年内完成磷酸铁锂中试生产线，形成完整工艺技术包。同时，公司正推进黑磷的规模化应用和相关技术布局，推动产业升级。
- 多元化发展：公司不仅在传统磷化工领域保持竞争力，还通过技术开发和项目投产，逐步向光伏、电子化学品、可降解材料等多个新兴领域延伸，提升业务结构的多元化水平。
- 财务预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为2.56、2.87和2.99元，对应PE分别为13、11和11倍，显示出较高的盈利能力和估值吸引力。
关键信息
股票数据
- 总股本：1,118.89百万股
- 流通A股：937.54百万股
- 52周股价区间：9.70-31.99元
- 总市值：35,793.38百万元
- 总资产：29,864.55百万元
- 每股净资产：9.37元
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预计2021-2023年每股收益显著增长，盈利能力增强
风险提示
- 项目投产不及预期
- 下游需求不及预期
- 产品价格波动风险
财务分析
财务指标预测
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.56 | 2.56 | 2.87 | 2.99 |
| 每股净资产 | 8.45 | 12.98 | 18.13 | 23.62 |
| 每股经营现金流 | 2.15 | 4.51 | 4.46 | 4.39 |
| 每股股利 | 0.10 | 0.25 | 0.10 | 0.10 |
| P/E | 19.78 | 12.50 | 11.14 | 10.69 |
| P/B | 1.30 | 2.47 | 1.76 | 1.35 |
| P/S | 1.95 | 1.53 | 1.46 | 1.41 |
| EV/EBITDA | 8.85 | 7.55 | 7.95 | 7.57 |
| 股息率 | 0.9% | 0.8% | 0.3% | 0.3% |
盈利能力指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.2% | 24.0% | 23.6% | 22.5% |
| 净利润率 | 3.4% | 12.2% | 13.1% | 13.2% |
| 净资产收益率 | 6.6% | 19.7% | 15.8% | 12.7% |
| 资产回报率 | 2.1% | 8.5% | 8.7% | 8.2% |
| 投资回报率 | 5.3% | 12.3% | 11.4% | 9.6% |
盈利增长预测
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 1.5% | 27.6% | 4.8% | 3.8% |
| EBIT增长率 | 30.1% | 166.5% | 4.0% | -4.9% |
| 净利润增长率 | 106.3% | 358.8% | 12.2% | 4.2% |
偿债能力指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 63.4% | 53.0% | 42.2% | 33.0% |
| 流动比率 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | 1.1 |
| 速动比率 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.8 |
| 现金比率 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
经营效率指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转天数 | 17.3 | 18.3 | 17.8 | 18.1 |
| 存货周转天数 | 35.7 | 43.5 | 42.9 | 40.7 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.6 |
| 固定资产周转率 | 1.2 | 1.4 | 1.2 | 1.1 |
投资评级说明
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买入：相对强于市场表现20%以上
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增持：相对强于市场表现5%~20%
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中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
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减持：相对弱于市场表现5%以下
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行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下
分析师与研究助理简介
- 分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2021年2月加入德邦证券。
- 研究助理：沈颖洁，协助分析师完成研究工作。
法律声明
本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告所采用的数据和信息来自市场公开信息，分析逻辑基于分析师的职业理解，结论独立、客观。未经授权，不得以任何方式复制、分发或使用本报告内容。
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