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美兰机场2022年业绩预亏及2023年扭亏分析总结

核心内容概述

美兰机场（0357.HK）在2022年因新冠疫情和扩建项目的影响，出现了大幅亏损。然而，随着疫情政策调整和海南旅游市场复苏，公司预计在2023年将实现显著扭亏，并在2024年持续增长。本文总结了公司2022年的业绩表现、2023年及未来的发展前景、盈利预测、估值分析及风险提示。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司2022年预计亏损2.8亿元，相比2021年的7.7亿元净利润，出现了显著下滑。主要原因包括新冠疫情导致的旅客吞吐量、起降架次和货邮吞吐量的大幅下降，以及二期扩建项目带来的成本增加。
• 疫情后复苏：2023年1月，随着疫情政策调整为“乙类乙管”，美兰机场旅客吞吐量同比增长27.2%，恢复至2019年同期的93%。预计2023年航空需求将逐步释放，公司有望实现营收大幅扭亏。
• 非航业务潜力：受益于海南离岛免税政策的推动，公司非航业务收入增长可期。尽管2022年因疫情导致免税品销售额大幅下降，但随着客流恢复，非航收入将显著提升。
• 股东结构优化：公司已通过重整计划完成股权结构调整，海南机场实业投资有限公司控股美兰有限46.8%，原股东不再持股，有助于公司未来业务的稳定发展。
• 盈利预测：预计2023年和2024年公司归母净利润分别为5.8亿元和9.3亿元，对应PE分别为15倍和9倍。当前估值较低，给予2023年18倍目标PE，对应港股目标价为25.44港元，维持“买入”评级。
• 可比公司估值分析：选取深圳机场、上海机场和白云机场作为可比公司，2023年平均PE为64倍，美兰机场的估值明显低于行业平均水平。

关键信息

2022年业绩表现

• 营业收入：112.4亿元，同比下降30%。
• 归母净利润：-2.79亿元，同比下降136.48%。
• 每股收益：-0.59元。
• 净资产收益率：-6.56%。
• PE：-31.65倍。

2023年及未来预测

• 营业收入：预计增长47.2%，达165.45亿元。
• 归母净利润：预计增长309.13%，达5.83亿元。
• 每股收益：预计1.23元。
• PE：15.13倍。
• 2024年营业收入：预计增长35.9%，达224.85亿元。
• 归母净利润：预计增长59.75%，达9.32亿元。
• PE：9.47倍。

业务指标预测

• 旅客吞吐量：预计2022年为1116.2万人次，同比下降36.3%；2023年为1730万人次，同比增长55%；2024年为2510万人次，同比增长45%。
• 飞机起降架次：预计2022年为10.1万架次，同比下降27%；2023年为12.8万架次，同比增长27%；2024年为17.9万架次，同比增长40%。
• 免税客单价：预计2022年下降8%，2023年增长10%，2024年保持不变。

财务分析

• 毛利率：2022年为-10%，2023年预计为48%，2024年预计为53%。
• 净利率：2022年为-25%，2023年预计为35%，2024年预计为41%。
• ROE：2022年为-7%，2023年预计为12%，2024年预计为16%。
• P/E：2022年为-31.65倍，2023年预计为15.13倍，2024年预计为9.47倍。
• P/S：2022年为7.86倍，2023年预计为5.34倍，2024年预计为3.93倍。
• P/B：2022年为2.08倍，2023年预计为1.83倍，2024年预计为1.53倍。

风险提示

• 国内疫情反复可能导致出行需求恢复受阻。
• 宏观经济下行可能影响整体航空需求。
• 机场成本上涨可能压缩利润空间。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：25.44港元（基于2023年18倍PE）。
• 估值水平：公司当前估值较低，具有较大的提升空间。

总结

美兰机场在2022年因疫情和扩建项目双重影响出现亏损，但随着疫情政策调整和海南旅游市场复苏，公司预计将在2023年实现扭亏，并在未来几年持续增长。非航业务的潜力和股东结构的优化增强了公司未来的成长性和稳定性。尽管存在一定的风险，但公司当前估值较低，具备良好的投资价值。