20180521-广发证券-建筑材料行业_2018年4月数据点评_需求如期反弹_结构好于总量_11页_1mb

建筑材料行业2018年4月数据点评总结

核心内容

2018年4月建筑材料行业数据出现明显反弹，尤其在水泥行业表现突出，反映出短期因素影响的结束以及需求释放的迹象。同时，行业呈现结构性分化，南方水泥市场表现优于北方，玻璃行业则因供需关系不均衡，旺季表现不及预期。

主要观点

1. 行业需求反弹

• 水泥行业：2018年1-4月全国水泥产量同比微降1.9%，但4月单月产量同比增长3.2%，环比增长36.5%，明显好于3月的-15.6%。
• 玻璃行业：1-4月全国平板玻璃产量同比微降1.5%，4月单月产量同比增长1.4%，环比增长3.3%，好于季节性水平。
• 短期因素影响：1季度水泥和玻璃产量数据不佳主要受天气、春节、两会等短期因素影响，而非需求疲软。随着这些因素消退，需求释放推动数据反弹。

2. 区域表现差异

• 水泥区域分化：南方地区（尤其是西南、中南、华东）水泥产量明显优于北方（华北、东北、西北），主要由于南方房地产需求占比高，而北方基建需求占比大，但基建投资持续回落。
• 错峰生产影响：北方地区一季度因错峰生产导致供给收缩，进一步拉低产量数据。

3. 基建与地产需求

• 基建投资：1-4月同比增长12.4%，增速环比下降0.6%，同比去年回落10.9个百分点，显示基建需求仍在回落。
• 地产投资：全国房地产开发投资同比增长10.3%，新开工面积增长7.3%，销售面积增长1.3%，尽管增速略有回落，但整体仍保持较强劲。

4. 价格与库存

• 水泥价格：3月下半月库容比降至54%，价格持续上涨，反映供需关系良好，行业维持高景气。
• 玻璃价格：1季度淡季不淡，价格高位震荡，但4月旺季出现下跌，主要因供给端短期收缩，中期供给约束不足，影响价格持续性。

关键信息

• 水泥行业基本面：供给收缩（错峰生产）与需求平稳共同作用，推动行业高景气。
• 玻璃行业：短期因供给收缩导致价格上行，但中期供给约束不足，需求增长有限。
• 结构性分化：行业内部呈现明显的区域和产品分化，南方水泥表现优于北方，玻璃行业则未达预期。
• 投资逻辑：未来投资应关注结构性机会，如水泥行业集中度提升、地产上游优质企业工程端放量、石英玻璃、药包材、玻纤等细分领域需求增长。

投资建议

优先关注

• 水泥行业：南方地区水泥企业（如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团）2季度业绩有望超预期，具备波段机会。
• 地产上游：优质公司工程端业务放量明显，如三棵树、帝欧家居、东方雨虹。
• 细分领域：石英玻璃（如石英股份）、药包材（如山东药玻）、玻纤（如中国巨石）等结构性需求增长的领域。

次优先关注

• 需求持续扩张逻辑：山东药玻、石英股份、中国巨石等。
• 业绩超预期机会：南方地区水泥企业。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体行业需求造成压力。
• 政策波动：房地产和货币政策的大幅调整可能影响市场。
• 产能释放：行业新增产能超预期可能压制价格。
• 原材料成本：上涨过快可能影响企业利润。
• 能源结构变化：对生产成本和环保政策产生影响。
• 公司管理风险：影响企业经营和盈利表现。

行业研究小组成员

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

数据来源

• 国家统计局
• 数字水泥网
• 中国玻璃信息网

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