20210830-中航证券-振华科技-000733.SZ-2021中报点评_提质增效显成果_打造新型高端军工电子平台型公司_6页_541kb

振华科技（000733）2021中报点评总结

核心内容概述

振华科技（000733）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润同比大幅上升，盈利能力增强，经营性现金流改善，显示出公司经营质量的快速提升。公司作为军工电子元器件领域的领先企业，其业务结构持续优化，专注于新型高端电子元器件的研发与生产，同时在现代服务业和新能源领域也有布局。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021H1公司实现营收28.17亿元（+39.10%），归母净利润5.15亿元（+118.79%），扣非归母净利润4.93亿元（+155.93%），毛利率与净利率均达到近年来最高水平。
• 业务结构优化：公司业务已高度聚焦于新型电子元器件板块，该板块占总营收的99.40%，成为主要收入来源。
• 盈利能力提升：毛利率56.64%（+3.25pcts），净利率18.39%（+6.79pcts），ROE 8.03%（+3.81pcts）。
• 经营现金流改善：经营性现金流净额4.59亿元（+184.24%），主要得益于销售回款增加及应收账款处理。
• 研发能力增强：研发投入2.14亿元（+56.46%），在多个领域取得技术突破，如IGBT芯片设计、电源模块、电子材料等。
• 子公司表现突出：部分子公司如振华永光、振华云科、振华微电子等业绩增长显著，尤其振华微电子IGBT业务增长迅猛。
• 新能源业务扭亏：振华新能源2021H1实现净利润438.97万元，经营状况明显改善。
• 投资建议：基于公司良好的增长潜力与行业前景，给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为10.40亿元、14.05亿元和18.17亿元，EPS分别为2.02元、2.73元和3.53元，当前PE为48.54倍，未来PE将逐步下降。

关键信息

公司概况

• 隶属集团：CEC（中国电子科技集团）
• 行业分类：国防军工
• 当前股价（2021.8.27）：98.1元
• 投资评级：买入
• 分析师：
  • 张超（首席分析师）
  • 宋博（军工分析师）
  • 宋子豪（分析师）

财务数据亮点

子公司表现

业务板块

1. 新型电子元器件板块：涵盖片式电阻、电容、电感、半导体二三极管、高压真空灭弧室、电池、电子材料、集成电路等。
2. 现代服务业板块：主要提供信息化服务。
3. 新能源板块：已完成产品转型，主要产品为消费类电池及特种电池。

技术突破与研发进展

• 基础元器件：研发高性能Si基IGBT、固体继电器、射频变压器、凸轮旋转开关等产品，突破高压大电流IGBT芯片设计制造技术。
• 集成电路：围绕EMI电源滤波器、DC/DC电源模块等进行攻关，形成样品并提供用户试用。
• 电子材料：完成3款高介LTCC材料、1款低介LTCC材料研发，材料性能与国外水平相当。

资产负债表变化

• 应收账款+应收票据：41.71亿元（+22.12%）
• 存货：13.37亿元（+21.92%）
• 预付款和应付款：分别增加89.40%和34.90%
• 货币资金：从917.69亿元增至1526.61亿元
• 资产总计：从8958.03亿元增至14947.40亿元
• 负债总计：从2985.71亿元增至4504.98亿元

现金流量表变化

• 经营活动现金流净额：4.59亿元（+184.24%）
• 投资活动现金流净额：-21.08亿元
• 筹资活动现金流净额：-48.55亿元
• 现金流量净额：24.32亿元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新型高可靠电子元器件研发不及预期

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300
  • 中性：行业增长与沪深300相近
  • 减持：行业增长低于沪深300

分析师承诺与免责声明

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