20210130-中泰证券-蓝帆医疗-002382.SZ-业绩略超预期_Q4业绩环比进一步增长_3页_578kb

蓝帆医疗（002382.SZ）总结

核心内容

蓝帆医疗（002382.SZ）在2020年业绩预告中表现略超预期，Q4业绩环比进一步增长。公司预计2020年实现归母净利润30-34亿元，同比增长512%-593%，扣非净利润同样大幅增长。公司当前股价为24.31元，市值约244亿元，流通市值约181亿元。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司业绩超出市场预期，Q4单季度净利润预计为11-15亿元，较前三季度有明显增长。主要得益于手套产品价格接近市场价带来的利润率提升，以及新丁腈产能释放带来的业绩加速。
• 行业高景气：全球新冠疫情持续，导致手套供需失衡，价格持续上涨。公司作为行业龙头，具备技术与资金优势，产能释放能力强，有望持续受益于行业高景气。
• 产能扩张：截至2020年底，公司PVC手套年化产能超200亿支，丁腈手套年化产能超60亿支，未来2-3年还将有500亿支丁腈手套项目投产，总产能有望达到近800亿支/年。
• 心血管业务承压：2020年心血管业务受疫情影响较大，柏盛国际扣非净利润预计为2.1-3.2亿元，较往年有所下降。此外，公司在国内支架业务中以最低价中标，可能影响短期利润。
• 创新器械前景可期：尽管心血管业务短期承压，但公司多个创新器械产品如BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊及欧洲先进TAVR产品有望在未来1-2年陆续上市并放量，带动长期增长。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，且心血管创新器械进入收获期。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2020年预计为2956亿元，显著增长。
• 投资活动现金流：2020年预计为-1581亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：2020年预计为-553亿元，短期借款和长期借款均有所减少。
• 资产负债率：2020年预计为25.7%，持续下降。
• 流动比率：2020年预计为2.08，显示公司短期偿债能力较强。

风险提示

• 产品市场推广不达预期
• 政策变化风险
• 研发产品失败风险
• 手套价格波动影响

结论

蓝帆医疗在2020年表现出强劲的业绩增长，主要受益于手套行业的高景气和产能扩张。尽管心血管业务短期内受疫情影响，但公司未来在创新器械领域的布局有望推动长期增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。投资者需关注市场推广、政策变化及手套价格波动等风险因素。