汽车行业2021中期策略：景气度逐季改善，细分龙头价值凸显-20210608-国盛证券-33页_1mb

汽车行业2021中期策略总结

核心内容

• 行业仍处于向上周期，预计全年批发/零售销量分别同比增长10.2%和12.7%。
• Q2为行业盈利低谷，Q3起有望逐季改善。
• 自主品牌在电动化和智能化领域表现强势，与合资品牌的ASP差距缩小至历史低位。
• 零部件行业在电动化和智能化趋势下，迎来配置率提升和国产替代机会。
• 电动两轮车行业受益于政策红利和行业集中度提升，预计2023年销量达5900万辆。

主要观点

• 行业景气度：2020H2以来，行业终端销量维持高景气度，叠加2021年芯片短缺导致的供给压力，预计全年销量维持增长，Q3芯片供给有望缓解，叠加渠道补库，全年销量有望稳步回升。
• 整车板块：自主品牌的估值中枢随技术能力提升而上移，头部车企如长城、长安、吉利在电动化、智能化方面表现突出，预计未来市占率持续提升。
• 零部件板块：电动化和智能化配置率稳步提升，如HUD、无线充电、液晶屏等，同时国产替代机会凸显，如铝合金压铸、内饰件等领域。
• 电动两轮车：行业受益于新国标和政策支持，预计2023年销量达5900万辆，行业集中度迅速提升，龙头公司有望实现销量与业绩双升。

关键信息

行业总量预测

• 全年批发销量预计2220万辆，同比+10.2%。
• 全年零售销量预计2175万辆，同比+12.7%。
• Q2-Q4批发销量分别为488万/543万/681万辆，同比-1.9%/-1.3%/+0.4%。
• Q2-Q4零售销量分别为492万/529万/644万辆，同比+4.8%/+1.36%/+1.32%。

自主品牌表现

• 自主品牌销量同比+34.2%，显著优于合资品牌。
• 自主品牌折扣率逐步收拢，头部车企如长城、长安、吉利在中高端市场表现突出。
• 自主品牌在电动化、智能化领域加速布局，推动ASP差距缩小。

零部件趋势

• 座舱类配置如HUD、无线充电、液晶屏配置率稳步提升。
• 铝压铸、内饰件等价值量大、切换壁垒低的领域迎来国产替代机遇。
• 零部件估值与整车板块呈现溢价，未来配置率提升将带来更多增长空间。

电动两轮车前景

• 行业预计2023年销量达5900万辆，稳态维持5000万辆。
• 行业集中度迅速提升，CR3由30%升至52%。
• 锂电与智能化推动价格带提升，龙头公司有望迎来全面增长。

重点标的

风险提示

• 行业销量受疫情、供应链短缺影响或不及预期。
• 新车发布不及预期。

图表目录

• 图表1：自主品牌终端销量（万辆）
• 图表2：合资品牌终端销量（万辆）
• 图表3：豪华品牌终端销量（万辆）
• 图表4：非豪华品牌终端销量（万辆）
• 图表5：豪华品牌终端销量（万辆）
• 图表6：非豪华品牌终端销量（万辆）
• 图表7：长城汽车本届车展发布新车汇总
• 图表8：行业终端销量预测（万辆）
• 图表9：2020年下半年以来芯片厂商停产情况梳理
• 图表10：2020年单车半导体价值（美元）
• 图表11：不同位数的车规级MCU应用场景
• 图表12：2020年全球车规级MCU竞争格局
• 图表13：经销商库存系数
• 图表14：行业累计渠道库存环比
• 图表15：行业批发销量测算（万辆）
• 图表16：行业批发销量分季度测算（万辆）
• 图表17：长城汽车折扣率变化情况
• 图表18：长安自主折扣率变化情况
• 图表19：长安福特折扣率变化情况
• 图表20：长安马自达折扣率变化情况
• 图表21：吉利品牌折扣率变化情况
• 图表22：领克品牌折扣率变化情况
• 图表23：玻璃价格指数
• 图表24：钢材价格指数
• 图表25：铝价格指数
• 图表26：塑料价格指数
• 图表27：近5年板块PE与汽车行业销量同比
• 图表28：近5年整车板块相对于零部件板块估值溢价率
• 图表29：车企智能驾驶规划对比
• 图表30：车企纯电平台对比
• 图表31：不同场景的自动驾驶落地进度（万辆）
• 图表32：2020年的汽车经销商百强销售均价占比（%）
• 图表33：合资与自主品牌ASP差距不断缩小（万元）
• 图表34：主机厂高端子品牌汇总
• 图表35：汽车行业技术成熟度曲线
• 图表36：主被动安全类自动驾驶配置渗透率曲线
• 图表37：液晶屏类配置渗透率曲线
• 图表38：各价位AEB搭载率
• 图表39：各价位车道保持搭载率
• 图表40：各价位自适应巡航搭载率
• 图表41：各价位自动泊车搭载率
• 图表42：各价位HUD搭载率
• 图表43：各价位无线充电搭载率
• 图表44：各价位中控液晶屏尺寸（英寸）
• 图表45：各价位液晶仪表盘尺寸（英寸）
• 图表46：行业合资品牌与自主品牌历年上市车型的平均指导价（万元）
• 图表47：行业合资-自主价差（万元）与行业销量增速（%）对比
• 图表48：电动化、智能化浪潮下，传统配置价值量将有所下降
• 图表49：全球汽车零部件配套供应商百强榜入选企业数
• 图表50：汽车零部件细分板块PE对比
• 图表51：行业需求测算（万辆）
• 图表52：电动自行车销量及同比（万辆）
• 图表53：电动摩托车销量及同比（万辆）
• 图表54：各省市（部分）超标电动车过渡期截止时间汇总
• 图表55：国内电动自行车保有量（亿辆）
• 图表56：农村/城镇电动助力车保有量
• 图表57：新国标带来的存量市场替换需求测算（万辆）
• 图表58：中国外卖用户（亿人）规模及增长（%）
• 图表59：我国快递数量（亿件）及增速（%）
• 图表60：电动脚踏车出口数量
• 图表61：电动自行车主要出口国家（2016年）
• 图表62：欧洲及东南亚市场销量预测（十亿美元）
• 图表63：共享电动车（哈罗）
• 图表64：共享电动车（小遛）
• 图表65：部分省市及机构对共享电动车的政策梳理
• 图表66：行业龙头市占率迅速提升
• 图表67：带电量为1.0kWh，各类型电池重量及成本测算
• 图表68：龙头公司智能系统统计
• 图表69：锂电车型销量及锂电渗透率（万辆）
• 图表70：各价格带铅酸/锂电车型天猫销量占比
• 图表71：重点公司估值表