20260829-国金证券-春秋航空-601021.SH-油价压制Q2利润_经营超越行业_4页_1017kb

油价压制Q2利润，经营超越行业

核心内容

2026年上半年，公司实现营业收入123.36亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42亿元，同比下降10.81%。其中，2026年第二季度营业收入同比增长25.6%至62.66亿元，但归母净利润同比大幅下降87.9%至0.59亿元。主要原因是航油价格上涨，导致营业成本大幅上升，尤其是航油费增长53.7%至45.77亿元，成为利润的主要压制因素。

主要观点

• 成本压力显著：上半年营业成本同比增长24.56%，增速高于收入增长。航油价格上涨是主要驱动因素，单位航油成本同比增加33.2%，航油费增长53.7%。
• 非油成本控制有效：公司通过提升运营效率，单位非油成本同比下降4.8%至0.192元，显示成本管控成效显著。
• 运力与需求增长：上半年ASK（可用座位公里）同比增长15.4%，RPK（收入座位公里）同比增长18.0%，旅客运输量同比增长14.2%至1737.3万人次。整体客座率提升至92.6%，保持高位。
• 客公里收益改善：国内航线客公里收益同比增长0.9%，国际航线同比增长8.1%，显示收益水平有所提升。
• 航线网络优化：公司在国内市场多个基地保持市场份额领先地位，国际市场拓展显著，新增清州航点，恢复泰国运力至2019年同期约九成，并新开多条航线，完善东南亚、东北亚及东亚内陆航线网络。
• 盈利预测与估值：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.02元、3.07元、3.46元，当前PE估值为21.80倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 营业收入：2026年预计增长21.04%，2027年增长7.17%，2028年增长8.94%。
• 归母净利润：2026年预计下降14.64%，2027年增长51.96%，2028年增长12.74%。
• 每股收益：2026年预计为2.02元，2027年为3.07元，2028年为3.46元。
• 每股经营性现金流净额：2026年预计为4.90元，2027年为7.48元，2028年为7.77元。
• ROE（归属母公司）：2026年预计为9.95%，2027年为13.87%，2028年为14.31%。
• PE估值：2026年为21.80倍，2027年为14.35倍，2028年为12.72倍。
• P/B估值：2026年为2.17倍，2027年为1.99倍，2028年为1.82倍。

风险提示

• 需求恢复不及预期：宏观经济波动可能影响旅客出行意愿。
• 汇率波动：国际航线受汇率影响较大，可能对利润产生影响。
• 油价上涨：航油价格波动将直接影响成本结构。
• 安全事故风险：航空安全事件可能带来运营中断和声誉损失。
• 季节性波动和突发事件风险：季节性因素及突发事件可能影响运营和业绩。

投资评级分析

• 市场中相关报告评级：一周内“买入”0份，“增持”2份；一月内“买入”2份，“增持”4份；二月内“买入”8份，“增持”5份；三月内“买入”11份；六月内“买入”39份。
• 评分说明：评分范围为0.00~4.00，其中“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 最终评分与评级对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 当前评分：1.31，对应“增持”评级。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

分析师信息

• 分析师：李丹（执业编号 S1130526040004）
• 邮箱：lidan6@gjzq.com.cn
• 市价（人民币）：44.08元