化学制品行业：陈家港化工园区停产，关注对农药供给影响-20190326-广发证券-13页_1mb

化学制品行业总结

核心内容

农药行业受到环保政策的持续高压影响，导致供给端收缩，价格持续上涨。2016年下半年以来，由于环保整治力度加大，中小产能企业关停整改，原药供应紧张，同时中间体价格上涨也进一步推高了原药成本。2018年农药原药总产量为208.3万吨，同比下降9.5%，是自2017年以来连续两年的下滑。尽管整体营收有所下滑，但上市公司净利润同比增长28%，显示出行业集中度提升和龙头企业受益的趋势。

主要观点

• 环保整治对供给影响显著：中央与地方环保督查叠加排污许可制度，形成全面整治体系，对农药行业造成较大影响。
• 农药价格持续上涨：环保政策导致中小产能受限，原材料供应紧张，推动农药价格普涨。
• 行业集中度提升：环保压力下，小企业退出，上市公司通过扩产和并购整合增强竞争力。
• 江苏陈家港园区停产影响供给：园区内多家企业停产，影响联苯菊酯、异噁草松、烯草酮、硝磺草酮等农药品种及中间体BF腈、CCMP的供应。
• 出口对需求支撑作用明显：我国农药出口占比达71.5%，但2018年出口量同比下降8.7%，主要因国内供应受限。
• 需求相对刚性：全球主要经济作物种植面积波动较小，农药需求较为稳定。

关键信息

1. 环保高压对行业的影响

• 环保整治体系：包括中央环保督查、地方自查、环保税、排污许可证等。
• 行业特点：小散乱、污染重、多分布在生态敏感区。
• 产量下降：2018年农药原药产量同比下降9.5%，连续两年下滑。
• 价格上升：2016年下半年起，农药价格持续上涨，主要因中小产能受限和中间体价格上涨。

2. 上市公司受益与扩产

• 业绩增长：2018年SW农药板块净利润同比增长28%，尽管营收下降。
• 扩产计划：多家上市公司计划在2018年下半年至2020年期间密集释放产能，包括：
  • 海利尔：规划7000吨/年水剂项目、2000吨/年丙硫菌唑原药项目、50000吨/年水溶肥项目。
  • 利尔化学：规划1000吨/年丙炔氟草胺、10000吨/年草铵膦、1000吨/年氟环唑项目。
  • 广信股份：规划新投吡唑醚菌酯、噁唑菌酮，以及热电联产、码头项目、研发中心。
  • 扬农化工：推进优嘉三期项目，新增3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺等项目。
  • 利民股份：新增500吨苯醚甲环唑、1000吨吡唑醚菌酯项目，并计划收购威远生化。
  • 先达股份：投资7.7亿元建设6000吨原药、10000吨制剂项目，预计2019年下半年投产。

3. 江苏陈家港园区停产影响

• 事件背景：2019年3月21日，江苏天嘉宜化工爆炸事故后，陈家港园区全面停产。
• 受影响企业：联化科技、江苏吴中、安诺其等园区内企业已进入停产状态。
• 影响品种：联苯菊酯、异噁草松、烯草酮、硝磺草酮、BF腈、CCMP等。
• 江苏产能占比：毒死蜱、百草枯、吡虫啉、草铵膦、草甘膦等为江苏产能占比较大的品种。

4. 行业需求与市场前景

• 需求刚性：全球五大经济作物种植面积波动小，农药需求相对稳定。
• 农产品价格底部：自2013年以来，农产品价格低迷，但库销比改善，价格有复苏迹象。
• 出口驱动：出口占农药原药总产量的70%，但2018年出口量下降，预计随着产能释放，未来有望恢复增长。

风险提示

1. 环保督查低于预期：可能导致不合规企业复产，引发价格波动。
2. 开工率下滑：环保和安全因素可能持续影响企业开工率，进而影响盈利。
3. 全球经济与汇率波动：可能导致出口数量下降，影响行业增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2019-03-26

产业链上市公司

图表索引

• 图1：我国污染防治管理体系
• 图2：农药及中间体价格走势
• 图3：我国农药原药产量变化
• 图4：SW农药板块营收增长
• 图5：SW农药板块净利润增长
• 图6：我国农药企业分省数量及占比
• 图7：全球主要农作物播种面积
• 图8：主要农产品价格走势
• 图9：我国主要农产品库存/消费量
• 图10：我国农药原药出口情况

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年行业研究经验
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年行业研究经验
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券

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