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光伏设备深度（二）：异质结（HJT）电池产业化分析

核心内容

异质结（HJT）电池是光伏行业新一代高效电池技术，相较于传统BSF和PERC电池，具备更高的转换效率、更低的温度系数、更高的稳定性、双面发电能力以及更薄更轻的特性。尽管HJT电池在实验室中已实现较高的效率，但其产业化仍处于早期阶段，主要受限于设备和材料成本较高，以及需要全新的生产流程。

主要观点

• HJT电池的优势：

  1. N型硅片，少子寿命高，效率更高。
  2. 功率温度系数低，高温环境下发电量更高。
  3. 抗PID和LID效应，首年衰减率降低50%。
  4. 双面发电，组件发电量比单面组件高10-20%。
  5. 硅片更薄，节约材料成本。

• 产业化挑战：

  • 当前国内HJT电池产能仍以试验线和小规模线为主，尚未形成大规模量产。
  • 单GW设备投资成本较高，约为传统PERC电池的3倍，设备国产化是降低成本的重要路径。
  • 镀膜设备（PECVD和PVD/ RP D）是HJT电池制备过程中价值量最大、弹性最大的环节，占总设备成本的70-80%。

• 降本路径：

  • 设备国产化，可降低设备单价和提升单机产能，从而显著降低设备投资成本。
  • 材料国产化，如TCO材料和低温银浆，有助于进一步降低成本。
  • 随着技术进步和规模化效应，HJT电池成本有望接近甚至低于PERC电池。

关键信息

HJT电池结构与工艺

HJT电池的制备包括四大核心工艺：清洗制绒、非晶硅沉积、TCO膜制备、丝网印刷。其中，非晶硅沉积和TCO膜制备环节技术难度较高，是设备国产化的主要方向。

• 清洗制绒：RCA清洗和臭氧清洗两种方式，臭氧清洗在成本和环保方面更具优势，逐渐取代RCA清洗。
• 非晶硅沉积：采用PECVD和HWCVD两种方式，其中PECVD更为成熟，但HWCVD在某些方面具有潜力。
• TCO膜制备：PVD和RPD两种方式，RPD在效率提升方面更具优势，但受制于专利壁垒，目前主要由海外厂商主导。

HJT电池与PERC电池的对比

• 效率：HJT电池实验室效率可达25.13%，产业化效率约为23%。
• 成本：HJT电池单瓦成本约为1.8元，而PERC电池单瓦成本约为1.61元。HJT电池成本主要来自非硅成本，尤其是设备和材料。
• 产业化趋势：随着设备和材料国产化，HJT电池成本有望下降至1.5-1.6元/W，接近PERC电池成本。

设备国产化进展

• 捷佳伟创：具备整线化设备制造能力，已在HJT电池制备多个环节提供设备或在研发中，预计2019年底实现整线国产化。
• 迈为股份：专注于丝网印刷设备，已实现市场份额从26%提升至73%，未来将布局HJT整线设备。
• 晶盛机电：作为硅片制造端设备企业，也值得关注其在HJT产业链中的角色。

投资建议

• 关注捷佳伟创、迈为股份和晶盛机电等公司在HJT电池设备国产化方面的进展。
• 随着HJT电池的产业化推进，这些企业有望显著受益于降本增效带来的市场机遇。

风险提示

• PERC电池价格下行：可能影响HJT电池的市场竞争力。
• 行业竞争激烈：可能导致价格下降和毛利率下降。
• HJT产品进度和品质不及预期：影响产业化进程。
• 下游投资低于预期：可能抑制HJT电池的市场增长。

图表索引

• 图1：国内光伏行业产能累积曲线（GW）
• 图2：晶盛机电和捷佳伟创历年来收入情况（亿元）
• 图3：光伏高效电池的技术发展路径
• 图4：光伏高效电池的转换效率提升路径
• 图5：HJT技术发展历程
• 图6：国内外HJT电池效率现状（%）
• 图7：2018年底HJT电池的单瓦成本结构体系
• 图8：2018年底PERC电池的单瓦成本结构体系
• 图9：未来HJT电池降低成本的路径
• 图10：HJT电池降本提效路线
• 图11：HJT电池结构和BSF/PERC的对比
• 图12：HJT电池结构
• 图13：HJT电池工艺、方法、目标及设备供应商
• 图14：HJT电池清洗方法对比
• 图15：RCA方案和臭氧方案的对比
• 图16：RCA清洗和臭氧清洗的成本对比
• 图17：HJT电池TCO技术对比
• 图18：当前HJT电池单GW核心环节成本
• 图19：捷佳伟创营收规模及净利润规模
• 图20：捷佳伟创营收结构（亿元）
• 图21：捷佳伟创营收地区分布（亿元）
• 图22：捷佳伟创订单规模预测及市场份额测算
• 图23：捷佳伟创存货（亿元）占期末在手订单的比例
• 图24：捷佳伟创预收款（亿元）占期末订单的比例
• 图25：迈为股份成套设备产品
• 图26：迈为股份成套设备产品
• 图27：迈为股份营收及净利润水平（百万元）
• 图28：迈为股份营收结构（亿元）
• 图29：迈为股份营收地区分布（亿元）

重点公司估值与财务分析

结论

HJT电池作为新一代高效电池技术，具备显著的效率和性能优势，但其产业化仍面临设备和材料成本高的挑战。随着设备和材料国产化进展，HJT电池成本有望逐步下降，实现与PERC电池的性价比竞争。捷佳伟创和迈为股份作为HJT设备国产化的关键企业，具有较大的发展潜力。